20250305-德邦证券-中科星图-688568.SH-中科星图_迈向AI_Saas+数据分析未来_3页_863kb

报告摘要

中科星图(688568.SH) 2024年年报分析与投资视角

业绩符合预期，收入利润实现高速增长
reported 2024全年收入325.7亿元（+2949%），归母净利润35.2亿元（+267%），扣非归母净利润24.0亿元（+403%）。尽管第四季度单季度归母净利润同比下滑1395%，主要由于个别业务板块影响外，整体业绩仍符合预期。

收入增长动力主要来自新兴业务
公司第二增长曲线“星图云”线上SaaS业务显著驱动增长，收入103亿元，同比暴增395.44%。线上Saas用户数达702万（+67%），日均Token消耗量高达229亿次。第一增长曲线的核心业务同样快速增长，气象、政府、航天测控、特种领域和企业业务分别呈现不同幅度增长。

盈利能力提升但费用率上升
整体毛利率提升12.6个百分点至49.6%，主要得益于高毛利的星图云线上业务和特种业务。随着团队扩张和研发投入加大，费用有所上升（研发费率增加1.8pct，管理、销售费用率分别增长13、11个百分点）。财务费用和信用减值损失也对利润有所拉低，但公司积极加强回款，经营质量稳中向好。

未来投资重点明确，战略蓝图清晰
公司拟25亿募资加码星图云（构建超算云网能力）、低空云（打造空域数字化平台）和洛书大数据AI分析平台（发展国防安全、公共安全分析能力），推进商业模式从项目制向订阅制升级，向AI SaaS与数据分析平台转型，布局“AI+低空”战略。

投资价值突出，估值维持“买入”
德邦证券维持对中科星图“买入”评级，目标价785元。预计2025-2027年营收端发力（分别为431亿、617亿、887亿元），净利润和EPS加速增长，高估值有支撑。公司被视为国内稀缺的AI SaaS + 数据分析平台龙头，未来具备戴维斯双击成长空间。

风险因素主要包括：
AI商业化进度、低空经济政策与订单落地、客户预算调整、地缘政治、宏观经济等。

总结：公司作为低空及AI领域稀缺平台型标的，结合强大数据和算力能力，有望抓住新趋势实现跨量级增长，具备业绩和估值双提升潜力。