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顺丰控股(06936.HK) 2025年3月31日投资分析总结

核心内容

公司概况

• 产业别：交通运输
• H股价（2025/03/28）：37.10 港元
• H股目标价：44 港元
• H股市值（2025/03/28）：1,850.19 亿元
• 主要股东：王卫（持股53.39%）
• 每股净值：18.45 元
• 股价/账面净值：2.01
• 机构投资者占流通A股比例：
  • 基金：10.5%
  • 一般法人：72.8%

财务表现

• 2024年净利润：101.70亿元，同比增长23.51%
• 2024年扣非净利润：91.46亿元，同比增长28.20%
• 2024年4季度净利润：25.53亿元，同比增长29.61%
• 2024年4季度扣非净利润：24.03亿元，同比增长51.32%
• 2024年分红方案：每10股4.4元（含税），预计全年分红41.04亿元，分红率约40%，同比提高5个百分点

业务分析

• 速运及大件业务：

  • 营收：2001.62亿元，同比增长7.10%
  • 业务量增长：11.5%
  • 票均收入下降：3.4%
  • 净利润：109.81亿元，同比增长29.91%
  • 净利润率：5.49%，同比提高0.96个百分点

• 供应链及国际业务：

  • 营收：740亿元，同比增长17.72%
  • 净亏损：13.2亿元，主要因子公司KEX架构重组
  • 国际航班：全年超过9100架次，同比增长19%
  • 国际网络建设：持续加码，紧抓中国企业出海机遇

• 同城即时配送业务：

  • 营收：90.11亿元，同比增长22.24%
  • 净利润：1.32亿元，同比增长161.80%
  • 净利润率：1.47%，同比提高0.78个百分点
  • 增长原因：订单量增加、商家活跃度提升、城市物流系统（CLS）与大模型技术融合

主要观点

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

盈利预测

• 2025-2027年净利润：118亿元、136亿元、152亿元，同比增长分别为16%、15%、12%
• EPS预测：2.4元、2.7元、3.0元
• H股PE预测：15倍、13倍、11倍

风险提示

• 业务增速放缓
• 价格竞争激烈
• 新业务发展不及预期

关键信息

业务增长亮点

• 速运及大件业务：净利润增长近三成，成本优化显著
• 同城即时配送业务：净利润增长超160%，受益于规模效应与技术提升
• 供应链及国际业务：全年营收增长17.72%，下半年明显回暖

公司竞争力

• 全球领先的运力资源：截至2024年12月，公司拥有110架飞机（自营89架），是中国最大、全球前列的货运航空公司
• 鄂州货运枢纽：亚洲第一、全球第四座以货运为主的物流枢纽，具有稀缺性
• 多式联运能力：全球运营超10万辆干线货车、10万辆末端收派车，结合铁路、海运等，打造国内及跨境物流综合体

财务健康状况

• 现金及现金等价物净增加额（2025F）：6679百万元
• 资产总计（2027F）：242,435百万元，持续增长
• 股东权益合计（2027F）：115,440百万元，稳步提升

未来展望

公司作为国内护城河深厚的快递龙头，有望受益于中国企业的产品出海、产能出海和品牌出海三大浪潮。随着业务结构的持续优化和新技术的应用，公司未来发展前景广阔，因此给予“买进”的投资建议。