> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺丰控股（06936.HK）投资总结 ## 核心内容 顺丰控股（06936.HK）在2026年3月31日发布的报告中，对2025年业绩及未来发展前景进行了详细分析，并给出了“买进”的投资建议。报告指出，公司2025年全年实现营收3082.3亿元，同比增长8.4%；归母净利润111.2亿元，同比增长9.3%。公司整体业绩符合预期，且通过加大回购力度和提高分红比例，持续提升股东回报。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年营收**：3082.3亿元，YOY +8.4% - **2025年全年归母净利润**：111.2亿元，YOY +9.3% - **2025年全年扣非归母净利润**：92.6亿元，YOY +1.3% - **2025年第四季度营收**：829.7亿元，YOY +7.0% - **2025年第四季度归母净利润**：28.1亿元，YOY +10.0% - **2025年第四季度扣非归母净利润**：24.9亿元，YOY +3.5% - **全年业务量**：突破166.3亿票，YOY +25.4% - **全年单票收入**：13.7元/件，YOY -11.4% - **2025年H股股息率**：约3.0% ### 业务结构 - **速运及大件**：占比70.6%，YOY +11.1% - **供应链及国际**：占比24.8%，YOY +3.5% - **同城配送**：占比4.2%，YOY +43.4% - **国际业务**：增速高于预期，实现收入229亿元，YOY +32.3%，受益于全球网络布局及头部客户出海机遇。 ### 盈利能力 - **2025年全年毛利率**：13.3%，同比下降0.6pcts - **2025年全年期间费用率**：8.9%，同比下降0.3pcts - **2025年全年归母净利率**：3.6%，同比基本持平 - **2025年第四季度毛利率**：14.3%，同比提高0.4pcts - **2025年第四季度期间费用率**：9.2%，同比上升0.3pcts - **2025年第四季度归母净利率**：3.4%，同比上升0.1pcts ### 股东回报 - **2022年至今累计回购金额**：73亿元 - **2025年第1期A股回购方案**：金额从15亿元~30亿元调整为30亿元~60亿元 - **H股回购方案**：不超过港币5亿元 - **2025年分红**：年末21.4亿元，中期23.2亿元，回购16.4亿元，合计回报约占归母净利润的55% - **2025年H股股息率**：3.0%，处于行业领先水平 ## 关键信息 ### 投资建议 - **评等**：买进（Buy） - **潜在上涨空间**：15%≤潜在上涨空间<35% - **H股目标价**：40港元 - **当前H股PE**：12倍（2026F） - **未来PE预测**：11倍（2027F）、9倍（2028F） ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 净利润（亿元） | YOY | EPS（元） | YOY | A股PE | H股PE | |------|----------------|-----|-----------|-----|--------|--------| | 2026F | 119.7 | +7.67% | 2.38 | +6.52% | 15.48 | 12.37 | | 2027F | 135.25 | +12.99% | 2.68 | +12.99% | 13.70 | 10.95 | | 2028F | 159.6 | +18.00% | 3.17 | +18.00% | 11.61 | 9.28 | ### 风险提示 - 业务增速放缓 - 价格竞争激烈 - 油价大幅上涨 - 新业务发展不及预期 ## 股价走势 - **H股当前价格（2026/03/30）**：33.32港元 - **恒生指数（2026/03/30）**：24,750.8 - **股价12个月高/低**：46/32.24 - **股价涨跌（一个月/三个月/一年）**：-4.03% / -4.85% / -11.06% - **股价相对大盘走势**：附图显示，股价走势与恒生指数相比略显疲软，但整体处于震荡区间。 ## 总结 顺丰控股在2025年业绩表现稳健，业务结构持续优化，国际业务增速显著，同时通过加大回购和提高分红，进一步增强股东回报。公司毛利率和净利率基本稳定，期间费用率略有下降，展现出良好的成本控制能力。未来三年，公司盈利预测乐观，PE逐步下降，投资价值凸显。建议投资者关注其业务增长和股东回报策略，同时警惕行业竞争和外部风险。