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顺丰控股（06936.HK）投资总结

核心内容

顺丰控股（06936.HK）在2026年3月31日发布的报告中，对2025年业绩及未来发展前景进行了详细分析，并给出了“买进”的投资建议。报告指出，公司2025年全年实现营收3082.3亿元，同比增长8.4%；归母净利润111.2亿元，同比增长9.3%。公司整体业绩符合预期，且通过加大回购力度和提高分红比例，持续提升股东回报。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年营收：3082.3亿元，YOY +8.4%
• 2025年全年归母净利润：111.2亿元，YOY +9.3%
• 2025年全年扣非归母净利润：92.6亿元，YOY +1.3%
• 2025年第四季度营收：829.7亿元，YOY +7.0%
• 2025年第四季度归母净利润：28.1亿元，YOY +10.0%
• 2025年第四季度扣非归母净利润：24.9亿元，YOY +3.5%
• 全年业务量：突破166.3亿票，YOY +25.4%
• 全年单票收入：13.7元/件，YOY -11.4%
• 2025年H股股息率：约3.0%

业务结构

• 速运及大件：占比70.6%，YOY +11.1%
• 供应链及国际：占比24.8%，YOY +3.5%
• 同城配送：占比4.2%，YOY +43.4%
• 国际业务：增速高于预期，实现收入229亿元，YOY +32.3%，受益于全球网络布局及头部客户出海机遇。

盈利能力

• 2025年全年毛利率：13.3%，同比下降0.6pcts
• 2025年全年期间费用率：8.9%，同比下降0.3pcts
• 2025年全年归母净利率：3.6%，同比基本持平
• 2025年第四季度毛利率：14.3%，同比提高0.4pcts
• 2025年第四季度期间费用率：9.2%，同比上升0.3pcts
• 2025年第四季度归母净利率：3.4%，同比上升0.1pcts

股东回报

• 2022年至今累计回购金额：73亿元
• 2025年第1期A股回购方案：金额从15亿元~30亿元调整为30亿元~60亿元
• H股回购方案：不超过港币5亿元
• 2025年分红：年末21.4亿元，中期23.2亿元，回购16.4亿元，合计回报约占归母净利润的55%
• 2025年H股股息率：3.0%，处于行业领先水平

关键信息

投资建议

• 评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15%≤潜在上涨空间<35%
• H股目标价：40港元
• 当前H股PE：12倍（2026F）
• 未来PE预测：11倍（2027F）、9倍（2028F）

财务预测（2026-2028年）

风险提示

• 业务增速放缓
• 价格竞争激烈
• 油价大幅上涨
• 新业务发展不及预期

股价走势

• H股当前价格（2026/03/30）：33.32港元
• 恒生指数（2026/03/30）：24,750.8
• 股价12个月高/低：46/32.24
• 股价涨跌（一个月/三个月/一年）：-4.03% / -4.85% / -11.06%
• 股价相对大盘走势：附图显示，股价走势与恒生指数相比略显疲软，但整体处于震荡区间。

总结

顺丰控股在2025年业绩表现稳健，业务结构持续优化，国际业务增速显著，同时通过加大回购和提高分红，进一步增强股东回报。公司毛利率和净利率基本稳定，期间费用率略有下降，展现出良好的成本控制能力。未来三年，公司盈利预测乐观，PE逐步下降，投资价值凸显。建议投资者关注其业务增长和股东回报策略，同时警惕行业竞争和外部风险。