20250331-群益证券-华鲁恒升-600426.SH-业绩符合预期_静待景气修复_3页_357kb

华鲁恒升(600426.SH) 总结

核心内容

华鲁恒升（600426.SH）是一家化工企业，2025年3月31日发布的报告中提到其A股价为21.80元，上证指数为3351.31。公司2024年实现营收342.26亿元，同比增长25.55%；归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%。当前目标价为26元，估值较低，维持“买进”评级，建议投资者逢低配置。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司整体业绩符合预期，尤其是肥料和醋酸及衍生品板块表现突出。
• 盈利增长：公司通过新产能释放实现销量增长，以量补价保障了业绩增长。
• 成本控制：公司费用控制合理，综合费用率同比下降。
• 估值偏低：当前A股股价对应的PE为11倍，估值偏低，具备投资价值。
• 盈利预测：下修2025和2026年盈利预测，新增2027年预测，预计净利润将逐步提升。

关键信息

公司基本信息

产品组合

机构投资者占比

盈利预测

盈利分析

• 新能源新材料：2024年营收164.33亿元，同比增长6%；盈利21.47亿元，同比下降19.5%；毛利率13.07%，同比下降4.17pct。
• 肥料：2024年营收72.97亿元，同比增长29%；盈利21.82亿元，同比增长9.6%；毛利率29.90%，同比下降5.17pct。
• 醋酸及衍生品：2024年营收40.70亿元，同比增长98.34%；盈利11.24亿元，同比增长161.5%；毛利率27.62%，同比增加6.67pct。
• 有机胺：2024年营收25.11亿元，同比下降6.12%；盈利1.04亿元，同比下降17.9%；毛利率6.54%，同比下降6.33pct。

产品价格与成本

• 价格走势：2025年Q1化工品价格整体处于历史底部区间，其中醋酸均价2747元/吨（qoq +2%），尿素1752元/吨（qoq -4%），DMF4088元/吨（qoq -3%），己内酰胺10558元/吨（qoq -3%），DMC均价3466元/吨（qoq -14%）。
• 成本端：动力煤价格环比下跌11%至628元/吨，原材料成本压力减轻，有助于利润修复。

投资建议

• 评级：维持“买进”评级。
• 理由：公司新产能释放带动销量增长，成本端压力缓解，未来利润修复可期。当前估值较低，建议逢低配置。

风险提示

1. 产品价格不及预期。
2. 新建项目投产不及预期。

走势图说明

附图展示了股价相对大盘的走势，表明公司股价在当前市场环境下表现稳定，具备一定的投资吸引力。

财务数据摘要

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表