20201117-华泰证券-汽车行业2021年度策略_蓬勃复苏_变革求新_33页_2mb

报告摘要

行业研究/年度策略总结

核心内容

2020年11月发布的行业研究报告指出，中国汽车行业在2021-2022年将迎来上行周期，预计国内汽车销量将分别达到2,765万辆和2,864万辆，同比增长分别为6.6%和3.6%。其中，乘用车销量增长较快，预计2021-2022年分别为2,200万辆和2,310万辆，同比增长分别为10.0%和5.0%。行业整体呈现需求恢复、结构优化、产品升级和智能化趋势，将推动行业更加健康、可持续发展。

主要观点

需求改善与行业复苏
- 汽车销量连续三年下滑后，2021-2022年将进入上行周期，预计乘用车销量将实现正增长。
- 2020年5月至10月，乘用车销量连续6个月同比正增长，预计2021年上半年销量增长将更加明显。
- 宏观经济景气度改善、政策支持以及消费者信心恢复是推动乘用车销量增长的关键因素。
消费升级推动车价上涨
- 自2015年起，乘用车平均售价逐步上升，主要由于产品结构变化（如SUV占比提升）和消费者对高品质产品的追求。
- 高端豪华车和新能源汽车的占比提升是车价上涨的重要因素。
新能源汽车快速发展
- 2021-2025年新能源乘用车销量预计实现快速增长，2025年销量有望达到638万辆，复合增速约38%。
- 2021年为大众MEB和特斯拉Model Y国产化元年，产业链相关企业将显著受益。
- 造车新势力（如蔚来、理想、小鹏）凭借优秀的产品力和用户体验，销量快速攀升。
智能网联与自动驾驶加速发展
- L2.5级别智能汽车渗透率快速提升，ADAS产品渗透率有望达到50%，2025年市场规模预计突破1,100亿元。
- 2020-2025年，L2-L3级智能网联汽车销量占比将超过50%，L4级开始进入市场，C-V2X新车装配率将达到50%。
- 智能座舱成为差异化竞争重点，预计2025年市场规模突破1,100亿元，2021-2025年复合增速17%。
市场格局变化
- 日系品牌市场份额逐步回升，2017年以来显著增长，尤其是丰田、本田等品牌加大产品引进和产能扩张。
- 自主品牌向头部企业集中，头部品牌如长城、吉利、比亚迪和长安的市场份额持续提升。
零部件企业竞争力提升
- 中国零部件企业正在从国产替代向全球市场拓展，具备成本领先、技术领先和资本优势。
- 部分企业（如岱美股份、继峰股份、均胜电子等）海外收入占比超过70%，具备国际竞争力。

关键信息

行业评级：交运设备行业维持“增持”评级。
重点推荐标的：上汽集团（买入）、华域汽车（增持）、潍柴动力（买入）、三花智控（增持）、伯特利（买入）、科博达（增持）。
新能源汽车预测：2020-2025年新能源汽车销量预计分别为126万辆、175万辆、231万辆、320万辆、444万辆、638万辆。
智能驾驶舱预测：2025年市场规模有望突破1,100亿元，2021-2025年复合增速17%。
ADAS产品渗透率：预计2020年ADAS产品渗透率可达50%，市场规模约878亿元。
智能网联技术路线图：2020-2025年L2-L3级智能网联汽车销量占比将超过50%，L4级开始进入市场。
零部件企业：德赛西威、伯特利、华域汽车、拓普集团等在智能驾驶和新能源汽车领域具备核心竞争力。

风险提示

经济增长不达预期
疫情反复影响汽车销量
贸易摩擦加剧
汽车产销量不达预期

重点推荐标的介绍

股票代码	股票名称	投资评级	目标价（元）	EPS（元）
600741 CH	华域汽车	增持	36.55	2.15
600104 CH	上汽集团	买入	31.08	2.59
000338 CH	潍柴动力	买入	22.20	1.48
002050 CH	三花智控	增持	27.00	0.52
603596 CH	伯特利	买入	42.56	1.33
603786 CH	科博达	增持	78.30	1.74