20220120-西部证券-2021年上市险企保费数据点评_2021年全面收官_保费低迷表现符合预期_8页_516kb

2021年上市险企保费数据总结

核心结论

2021年A股上市险企保费收入整体表现低迷，符合市场预期。主要受负债端压力及车险高基数压制影响，人身险NBV（新业务价值）预计下降20%-35%，而财险业务在车险基数压力消减后，保费收入有望实现稳健增长。

一、人身险业务分析

1.1 保费收入表现

2021年1-12月，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险5家上市险企寿险业务合计保费收入1.58万亿元，同比增速降至-0.5%。具体表现如下：

• 新华保险：yoy +2.5%
• 中国人寿：yoy +1.2%
• 中国人保寿险：yoy +0.7%
• 中国太保寿险：yoy +0.6%
• 中国平安：yoy -4.1%

1.2 单月保费收入

12月单月保费收入表现差异显著：

• 中国太保寿险：yoy +41.9%
• 新华保险：yoy +20.4%
• 中国人寿：yoy -0.4%
• 中国平安：yoy -5.0%
• 中国人保寿险：yoy -22.7%

1.3 新单保费疲软

• 中国人保寿险：yoy +0.7%
• 中国太保寿险（代理人渠道）：yoy -0.1%
• 中国平安：yoy -4.8%

新单保费表现不佳，主要由于宏观不确定性增强、保障产品需求未改善、人员脱退等因素。平安在1月开门红期间新单保费实现高增（yoy +34.5%），但6月后因基数效应和市场因素，新单保费由正转负，全年同比缺口扩大。

1.4 续期保费疲弱

• 中国平安：yoy -3.9%
• 中国人保寿险：yoy +0.7%

续期保费受2020年新单表现不佳、保单质量下降及人员脱退影响，整体呈下降趋势。

1.5 NBV下行压力

预计2021年A股上市险企NBV（新业务价值）同比下降20%-35%。保障类产品需求疲软持续施压NBV，部分险企被动转向储蓄型产品销售，NBVM（新业务价值率）下行压力仍存。

二、财险业务分析

2.1 总体保费收入

2021年1-12月，人保财险、平安财险、太保财险合计保费收入8715亿元，yoy +0.6%。具体表现如下：

• 众安在线：yoy +21.9%
• 人保财险：yoy +3.8%
• 太保财险：yoy +3.4%
• 平安财险：yoy -5.5%

2.2 单月保费收入

12月单月保费收入：

• 人保财险：yoy +30.4%
• 太保财险：yoy +7.7%
• 平安财险：yoy +14.2%
• 众安在线：yoy -17.6%

2.3 车险业务

• 平安财险：yoy -3.7%
• 人保财险：yoy -3.9%
• 太保财险：yoy -4.0%

9月后车险保费增速转正，Q4同比增幅逐月扩大。人保财险12月车险保费yoy +10.3%，主要受益于基数压力消减、竞争趋于理性及市占率提升。

2.4 非车险业务

• 人保财险：yoy +16.1%
• 太保财险：yoy +17.7%
• 平安财险：yoy -9.5%

非车险业务中，人保财险受益于意健险、农险、责任险等高增，12月非车险保费yoy +100.7%。平安财险意健险保费yoy +32.6%，但非机动车辆险yoy -19.4%。

三、2022年展望

3.1 寿险业务

• 代理人队伍：预计2022年规模降幅趋缓，部分险企或实现企稳。
• 人均产能：有望提升，抵销人力下滑影响，推动新单保费正增长。
• 续期保费：稳中略降或低位增长，保单质量改善可能带来一定支撑。
• NBV：下行压力仍存，保障类产品需求疲弱，NBVM可能小幅下降。

3.2 财险业务

• 车险：需求确定，竞争理性，市占率及综合成本率有望优化，车均保费小幅提升，保费收入恢复稳健增长。
• 非车险：融资性信用保证险逐步出清，政策性产品有望实现承保盈利，意健险、责任险等保持稳健增长。

四、投资建议

建议关注业务布局完善、基本面有望边际改善的头部险企：

• 中国平安
• 中国太保
• 中国财险

这些公司具备较强竞争力和业务结构调整能力，有望在2022年实现业绩复苏。

五、风险提示

1. 政策风险：监管趋严，对销售宣传和产品形态要求严格，影响险企负债端表现。
2. 利率风险：长期固收类产品占比高，利率下行将对投资端造成压力。
3. 代理人队伍规模大幅下降：代理人渠道是险企主要业绩来源，队伍规模缩减将对业绩带来不利影响。

六、行业评级

• 行业评级：超配
• 评级说明：行业预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上。