20131210-信达证券-医药生物行业_月度策略-回避政策干扰_22页_1mb

医药生物行业月度策略总结

核心内容

行业整体表现

• 行业评级：维持“看好”。
• 行业趋势：医药制造业销售收入增速持续下降，但降幅收窄；2013年全年增速预计维持在18%左右。
• 政策影响：医保控费与反商业贿赂对行业造成较大影响，2014年招标大年可能进一步压低药品价格，加剧企业分化。
• 板块表现：医药板块11月涨幅3.84%，跑赢沪深300指数1.09个百分点。

投资策略

• 建议关注：政策影响较小的医疗器械和医疗服务板块。
• 重点介入：具有恢复性增长潜力的龙头普药企业。
• 12月组合：天士力、康恩贝、利德曼、羚锐制药。
• 11月组合表现：收益率6.11%，高于行业指数2.27个百分点。

主要观点

行业增长中枢下移

• 医药制造业1-10月销售收入增速为18.20%，环比1-9月略有下滑。
• 10月单月销售收入同比增长19.85%，环比增长有所回升。
• 医药行业盈利水平小幅下降，企业分化加剧。

估值与市场比较

• 医药板块11月整体PE为35.61倍，相对沪深300溢价反弹至300.11%。
• 医药板块整体表现优于其他消费板块，尤其在政策扰动期间。

政策点评

• GMP认证与药品注册：药品GMP认证与注册流程衔接更紧密，有助于规范行业。
• 疫苗临床试验：加强质量管理，提高伦理审查透明度，推动临床试验规范化。
• 基药目录调整：部分产品进入新版基药目录，为公司带来增长机会。
• 中药材价格：成都中药材价格指数反映行业价格波动，但未提供具体数值。

关键信息

重点公司分析

天士力（600535）

• 核心产品：复方丹参滴丸市场地位稳固，FDA III期临床实验进展顺利。
• 二线产品：养血清脑颗粒、芪参益气滴丸等进入基药目录，预计未来2年增长显著。
• 盈利预测：2013-2015年每股收益分别为1.15元、1.41元、1.73元。
• 投资评级：买入。

康恩贝（600572）

• 内生增长：整合生产基地和营销体系，推动处方药市场增长。
• 外延扩张：现金充足，有望通过并购拓展业务。
• 盈利预测：2013-2015年每股收益分别为0.52元、0.69元、0.90元。
• 投资评级：买入。

利德曼（300289）

• 代理业务调整：放弃低利润代理仪器销售，收入增速放缓但净利润不受影响。
• 研发进展：化学发光项目取得多项注册证书，预计明年初上市。
• 盈利预测：2013-2015年每股收益分别为0.80元、0.95元、1.11元。
• 投资评级：买入。

羚锐制药（600285）

• 销售增长：三季度收入增速显著提升，主要产品通络祛痛膏进入基药目录。
• 芬太尼贴剂：市场导入期，推广以大中城市为主，预计15年贡献业绩。
• 盈利预测：2013-2015年每股收益分别为0.28元、0.22元、0.30元。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 政策风险：2014年招标价格可能过低，改革配套政策可能延迟。
• 市场风险：新药研发不确定性，市场推广不达预期，产品价格下滑。

总结

医药生物行业在2013年12月维持“看好”评级，尽管政策扰动依然存在，但部分政策如低价药支持、基药目录调整等为行业带来利好。行业整体销售收入增速虽有下滑，但降幅收窄，企业分化加剧。建议投资者关注受政策影响较小的医疗器械及医疗服务板块，以及具备恢复性增长潜力的龙头普药企业。重点推荐天士力、康恩贝、利德曼和羚锐制药，其盈利预测和业务进展均较为积极。同时，需警惕政策执行力度不足、药品价格下滑及市场推广不及预期等风险。