20181102-东方财富证券-美的集团-000333.SZ-2018年三季报点评_经营仍然稳健_科技赋能转型在即_4页_841kb

美的集团2018年三季报总结

核心内容

美的集团于2018年11月2日发布了其2018年三季度业绩报告，展示了公司在行业承压背景下仍保持稳健经营，并积极进行科技转型。整体来看，公司营收和利润均实现同比增长，现金流显著改善，同时通过并购和工业互联网平台建设推动业务升级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年1-9月，公司实现营业收入2074.05亿元，同比增长10.46%；归母净利润179.00亿元，同比增长19.35%；扣非后归母净利润172.52亿元，同比增长23.49%。单三季度营业收入636.69亿元，同比增长1.38%；归母净利润49.63亿元，同比增长18.55%。

• 行业压力与模式转型：尽管家电行业整体增速下行，公司空调业务内销量同比增长7.8%，但单三季度因地产调控和宏观环境影响，收入增速有所下滑。公司持续推进“T+3”产销模式，有效减少库存，提升经营效率，有助于长期结构优化和良性循环。

• 盈利水平提升：公司毛利率同比增长1.91个百分点至27.26%，主要得益于高端产品占比提升和均价上涨。销售费用率和管理费用率同比略有上升，但财务费用率下降1.28个百分点，综合推动净利率提升0.67个百分点至9.28%。

• 现金流显著改善：单三季度经营活动现金流净额达119.76亿元，同比增长94.04%，环比增长276.01%，主要受益于票据贴现数量调整，现金流流出减少。

• 科技转型加速：公司发布全新工业互联网平台M.IoT，计划通过整合KUKA机器人与自动化服务，实现研、产、销全价值链解决方案的集成和输出，推动科技赋能转型。

• 并购与资源整合：公司拟通过换股形式吸收合并小天鹅，进一步优化产业资源，提升协同效应。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资建议

• 评级：增持（维持）
• EPS预测：3.16元（2018E）、3.65元（2019E）、4.24元（2020E）
• PE预测：12.24倍（2018E）、10.57倍（2019E）、9.11倍（2020E）
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为209.71亿元、242.72亿元、281.75亿元，保持持续增长趋势。

风险提示

• 空调业务增长不及预期；
• 机器人业务发展不达预期；
• 并购过程中可能存在的整合风险。

估值与市场表现

• 52周最高/最低（元）：62.69 / 34.10
• 52周最高/最低（PE）：24.18 / 12.10
• 52周最高/最低（PB）：6.21 / 3.27
• 52周涨幅：-22.53%

评级标准

• 增持：公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间。

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