20220804-浙商证券-美的集团-000333.SZ-美的集团KUKA机器人22H1业绩点评报告_库卡经营利润表现亮眼_中国业务快速成长_4页_822kb

美的集团 KUKA 机器人 22H1 业绩点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了美的集团在2022年上半年对KUKA机器人的经营表现，指出其在复杂市场环境下仍实现盈利增长，并通过全面私有化KUKA进一步强化协同效应。

主要观点

• 经营利润表现亮眼
  KUKA 2022年1-6月实现营业收入17亿欧元，同比增长13%；Q2单季度营业收入为8.8亿欧元，同比增长9%。经营利润为0.49亿欧元，同比增长44%；Q2单季度经营利润为0.3亿欧元，同比增长16%。尽管面临海外通胀和国内疫情压力，KUKA的经营利润率仍提升至2.8%，同比优化0.6个百分点。

• 中国区业务快速增长
  KUKA在中国区的业务收入同比增长36%，显示出其在中国市场的强劲拓展能力。美的集团加大了对KUKA在中国区的投入和研发协同，推动了其在中国市场的成长。预计到2025年，KUKA中国区收入占比将达到30%。

• 全面私有化KUKA
  美的集团计划以每股80.77欧元、总价1.5亿欧元全面收购KUKA，使其私有化退市。此举有助于提升公司整体自动化率，加强与以色列高创等B端业务的资源协同，并减少融资需求，将更多资金投入新产品研发。

• 盈利预测与估值
  预计2022-2024年，公司收入分别为3740亿元、4063亿元、4411亿元，对应增速分别为9.61%、8.63%、8.55%。归母净利润分别为312亿元、356亿元、397亿元，对应增速分别为9.32%、13.87%、11.58%。EPS预计分别为4.47元、5.09元、5.67元。P/E估值分别为11.74倍、10.31倍、9.26倍，显示公司估值持续走低。

关键信息

• 收入与利润增长
  KUKA 2022H1实现营业收入17亿欧元，同比增长13%；经营利润同比增长44%，达到0.49亿欧元。

• 成本压力与费用优化
  欧洲战事导致能源价格上涨，给KUKA带来成本压力。但公司通过优化内部生产和管理流程，费用率同比下降1.7个百分点，达到18.2%。

• 订单积压与市场拓展
  尽管KUKA订单接收总量同比增长35%，但收入增速低于该水平，主要因欧洲工业自动化需求激增导致订单积压。同时，中国区业务增长迅速，显示其在中国市场的战略重要性。

• 财务数据预测
  2022-2024年，公司主营收入预计分别为374022百万元、406299百万元、441054百万元，归母净利润预计分别为31237百万元、35569百万元、39688百万元。公司资产总计预计从387946百万元增长至529620百万元，资产负债率逐步下降，从65.25%降至51.47%。

• 现金流与估值指标
  经营活动现金流预计持续增长，从2021年的35092百万元增至2024年的34627百万元。P/B估值从3.19倍降至1.63倍，EV/EBITDA估值从14.84倍降至5.05倍，显示公司估值逐步走低。

投资评级说明

• 股票投资评级
  报告给出“买入”评级，表示预计证券在6个月内将跑赢沪深300指数20%以上。

• 行业投资评级
  报告未明确给出行业评级，但提到行业指数若跑赢沪深300指数10%以上，则为“看好”。

风险提示

• 欧洲通胀压力超预期
  欧洲战事可能进一步推高能源价格，增加公司成本压力。

• 汇率波动
  汇率波动可能影响公司财务表现。

结论

KUKA在2022H1表现出强劲的盈利能力，尽管面临成本压力，但通过优化费用和加强中国区业务投入，实现收入和利润双增长。美的集团全面私有化KUKA，有助于提升协同效应和自动化水平，同时降低融资需求。公司未来三年盈利增长预期良好，估值持续走低，投资评级为“买入”。然而，需关注欧洲通胀和汇率波动等潜在风险。