20181031-东兴证券-美的集团-000333.SZ-2018三季报点评_帝国整装再出发_多级布局保证确定性_5页_542kb

美的集团2018三季报点评总结

核心内容

美的集团在2018年前三季度实现营业总收入2074.05亿元，同比增长10.46%，净利润179亿元，同比增长19.35%。尽管第三季度营收同比仅增长1.01%，但盈利表现稳健，归母净利润达53.11亿元，同比增长16.63%。整体来看，公司业绩具备较强确定性，体现出其在家电行业的龙头地位。

主要观点

• 营收小幅回落，盈利稳健：三季度营收小幅增长，主要受空调和洗衣机市场需求下行影响，但公司整体盈利表现依然强劲，归母净利润同比增长16.63%。预计空调市场基本面仍承压，但消费电器业务有望改善。

• 换股吸收合并小天鹅，提升协同效应：公司拟通过换股吸收合并小天鹅，进一步整合资源，增强集团整体竞争力和抗压能力。该举措是长期战略布局的一部分，有利于提升产业协同性和资金实力。

• 多级布局增强抗风险能力：公司通过多梯队布局，包括内销市场、高端品牌COLMO、外销区域多元化（如东盟、印度）及机器人业务，增强了在市场波动中的确定性与增长潜力。

• 高端品牌COLMO推动盈利升级：推出高端品牌COLMO，聚焦AI科技家电，以应对消费升级趋势，补充公司在中高端市场的短板，有望改善盈利结构。

• 外销布局优化：公司外销收入占比近44%，且在美国市场占比低（约5%），降低了中美贸易摩擦带来的风险。同时，公司积极拓展东盟及印度市场，这些地区具有较大的家电需求增长空间。

• 机器人业务长期战略：通过收购德国库卡、合资日本安川、收购以色列高创，美的已构建机器人产业布局。随着工业机器人市场需求上升，该业务有望成为公司未来增长的重要引擎。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度累计2074.05亿元，同比增长10.46%。
• 净利润：179亿元，同比增长19.35%。
• 每股收益：2.72元，同比增长17.75%。
• 毛利率：三季度为27.48%，整体保持稳定。
• 资产负债率：三季度为64.16%，呈下降趋势。
• 净资产收益率（ROE）：三季度为5.77%，表现稳健。

盈利预测

• 2018-2020年营业收入：预计分别为2741.67亿元、3109.42亿元、3562.55亿元。
• 每股收益：预计分别为3.11元、3.42元、3.96元。
• PE估值：对应PE分别为12X、11X、9X，显示公司估值具有吸引力。

战略布局

• 内销市场：公司作为全产业链全品类龙头，各品类市占率前三，具备高确定性增长。
• COLMO品牌：定位高端市场，推动“推新卖贵”战略，增强盈利能力和品牌溢价。
• 外销市场：重点拓展东盟及印度市场，潜在需求空间巨大，有助于降低对单一市场的依赖。
• 机器人业务：通过并购和合作，形成机器人产业布局，具备长期增长潜力。

风险提示

• 上游原材料价格波动可能影响成本控制。
• 高端产品推广不及预期可能影响盈利改善。
• 外销市场需求释放不及预期可能影响整体增长。

结论

美的集团作为家电行业的龙头企业，凭借其全产业链布局、多梯队战略及资源整合能力，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。公司对小天鹅的整合、COLMO品牌的推出、外销市场的拓展以及机器人业务的布局，均为其未来增长提供了有力支撑。分析师维持“强烈推荐”评级，认为其在行业内的确定性较强，具备长期投资价值。