20181222-广发证券-美的集团-000333.SZ-吸并小天鹅方案获通过_协同发展未来可期_4页_1mb

美的集团（000333.SZ）总结

核心内容概述

美的集团于2018年12月21日成功通过换股吸收合并小天鹅的方案，标志着集团在整合优质资产、优化资源配置方面迈出重要一步。此次合并不仅有助于消除同业竞争和关联交易，还为美的集团的长期发展注入新动能，进一步推动其在多品牌架构、智能家居和海外市场三大方向的布局。

吸并小天鹅方案详情

• 合并方式：换股吸收合并，小天鹅A股换股比例为1:1.2110，小天鹅B股换股比例为1:1.0007。
• 换股价：小天鹅A股定价为50.91元/股，溢价10%；B股定价为48.41港元（约42.07元/股），溢价30%。
• 现金分红：在合并核准前，小天鹅将进行一次现金分红，每股4元，总额约25.3亿元，约占其2018年第三季度末未分配利润的85.08%。
• 最终换股价及比例：将根据实际分红情况调整。

事业部改革进展

• 合并情况：2018年12月5日，美的集团将生活电器事业部与环境电器事业部合并为新的生活电器事业部，集团事业部由10个减少至9个。
• 历史改革：此前于2018年6月，厨电与热水器事业部合并为厨热事业部。
• 改革目的：通过事业部整合，发挥产品间的协同效应，提升整体竞争力。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：37.92元
• 合理价值：46.24元
• 预测依据：公司价值被低估，最新收盘价对应2018年12.3倍市盈率（PE），PEG<1。
• 未来展望：美的集团正从家电集团向科技集团转型，事业部改革顺利推进，长期竞争力提升，业绩有望持续增长。

盈利预测（单位：亿元）

主要财务比率

风险提示

• 原材料价格持续上涨
• 汇率大幅波动
• 消费升级趋势放缓
• 行业竞争加剧
• 房地产市场低迷

关键信息总结

• 吸并小天鹅有助于提升美的集团的品牌和产品协同效应。
• 事业部改革是美的集团优化内部结构的重要举措。
• 公司当前估值较低，长期增长潜力被看好。
• 投资建议为“买入”，合理价值为46.24元。
• 未来三年净利润预计持续增长，归母净利分别为204.0、224.4、253.8亿元。
• 公司正在向科技集团转型，提升长期竞争力。
• 需关注宏观经济环境、原材料价格、汇率波动等风险因素。

投资者注意事项

• 投资决策应基于独立判断，本报告不构成具体投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证准确性或完整性。
• 报告内容可能与公司实际经营情况存在差异，且可能随市场变化而调整。
• 广发证券及其分析师可能拥有报告中提及证券的权益，投资者需注意相关披露。