固定收益主题报告：细数2020年地方债的10大特点，8变2不变-20201224-安信证券-11页_531kb

2020年地方债发行特点总结

核心内容概述

2020年地方债发行呈现出“8变2不变”的特点，即在发行规模、额度分配、投向领域、发行方式、期限结构、投资者结构、资本金使用和专项债创新等方面发生了显著变化，而置换债发行和发行利差波动区间保持不变。以下为详细分析：

主要观点与关键信息

1. 额度大增，发行放量

• 新增债总额：2020年新增债额度达到4.73万亿元，较2019年增加1.68万亿元。
• 专项债增幅显著：新增专项债额度增至3.75万亿元，同比增加1.6万亿元。
• 一般债小幅增长：新增一般债额度小幅增加至9800亿元。
• 总发行规模：全年地方债发行规模达6.34万亿元，同比增加1.98万亿元。

2. 全年无置换债发行

• 置换债主要用于置换2014年以前的非债券形式存量债务，2020年未发行置换债。
• 原因包括非债券形式债务余额较小及利率债供给充足。

3. 月度发行量波动较大

• 发行高峰：集中在1月、5月、8-9月，单月发行额均超5000亿元。
• 发行低谷：6-7月发行额不足千亿。
• 提前下达额度：2019年11月、2020年2月、4月、5月四批下达，导致发行节奏不均。

4. 发行期限明显拉长

• 平均发行期限：2020年地方债加权平均发行期限为14.7年，较2019年增加4.4年。
• 超长债占比上升：15年及以上的债券占比达49.6%，较2019年增长32.6%。
• 各类型期限：新增一般债平均期限16.9年，新增专项债15.1年，再融资债12.9年。

5. 近90%新增专项债投向基建

• 投向比例：88.8%的新增专项债用于基建类项目，较2019年提升63.4个百分点。
• 主要领域：市政和产业园区建设（21.3%）、交通基础设施（15.9%）、民生服务（12.3%）。
• 房地产限制：专项债不得用于土地储备和房地产相关领域，仅11.2%用于棚改，且需满足特定条件。

6. 新设支持中小银行发展专项债

• 试点省份：广东、广西、山西、浙江等四省发布相关专项债文件。
• 发行规模：分别为100亿、18亿、153亿、50亿。
• 注资方式：通过金控平台间接入股、转股协议存款等方式，用于补充中小银行资本金。

7. 专项债用作资本金规模明显增加

• 规模：2020年有2840亿元专项债用于项目资本金，占新增专项债的8%。
• 项目覆盖：涉及988个基建项目，总投资达4.1万亿元。
• 投资领域：扩展至交通基建、生态环保、乡村振兴等，其中交通基建占比最高，达35.3%。

8. 西部地区新增专项债额度占比普遍提升

• 西部省份：贵州、西藏、云南等西部地区新增专项债占比显著上升。
• 额度结构：贵州占82.1%，西藏占48.8%，云南占84.3%。
• 发行进度：广东、江苏等25个省市新增债额度已全部用完，仅山东、广西、天津剩余额度较多。

9. 发行利差基本维持在20BP-35BP之间

• 平均利差：2020年地方债平均发行利差保持在20-35BP之间。
• 无显著差异：利差与债券种类、发行期限、发行地区无明显相关性。
• 高利差地区：青海、新疆、内蒙、宁夏平均利差略高于均值。

10. 地方债投资者仍以商业银行为主

• 托管规模：2020年地方债托管规模达25.4万亿元。
• 商业银行占比：占85.5%，为最主要投资者。
• 其他机构：政策性银行占6%，保险、券商、基金等合计占5.1%。

风险提示

• 文档中提到的数据统计可能存在不完全性，需以官方发布为准。

相关报告与图表

• 本报告为安信证券研究中心发布，内容涵盖2020年地方债发行的多方面分析。
• 包含16张图表，展示新增债额度、发行规模、期限结构、利差变化、投向分布等关键信息。

总结

2020年地方债发行在政策推动下呈现大规模增长，专项债成为主要增长点，重点支持基础设施建设，同时创新性地用于补充中小银行资本金。发行节奏、期限结构、投资者结构等方面发生显著变化，而置换债发行和利差区间保持稳定。西部地区专项债占比提升，反映出政策对区域发展的倾斜。整体来看，地方债在稳增长、补短板、支持地方经济方面发挥了重要作用。