20160509-兴业证券-整车行业投资专刊_1mb

整车行业投资专刊总结（2016年5月9日）

核心内容

本报告是兴业证券针对2016年及2015年汽车行业发布的投资专刊，重点分析了新能源汽车、商用车、乘用车等细分领域的发展趋势与投资机会。报告指出，国家对新能源汽车的政策支持持续加强，同时，商用车和乘用车在2016年有望迎来复苏，整体行业进入“周期与成长共振”的阶段。

主要观点

1. 新能源汽车政策

   • 2016-2020年新能源汽车补贴政策或有调整，纯电动乘用车与专用车保持补贴不变，但纯电动客车补贴标准可能偏低，不利于行业增长。
   • 政策推动下，新能源乘用车、专用车有望成为销量增长的主要来源，特别是纯电动环卫车市场渗透率有望快速提升。
   • 推荐标的包括：比亚迪、江淮汽车、龙马环卫。

2. 商用车复苏与增长

   • 2016年商用车行业预计表现优于乘用车，重卡销量有望触底回升，受益于基建与地产投资回暖。
   • 重卡市场面临消费升级和排放升级，推动品牌分化和产品高端化。
   • 推荐“重卡+轻卡+核心部件”组合，如中国重汽、江铃汽车、威孚高科、潍柴动力、银轮股份等。

3. 乘用车市场趋势

   • 2015年乘用车市场整体承压，但部分企业如广汽集团、长城汽车、上汽集团在政策支持和产品创新方面表现突出。
   • 日系品牌在2015年迎来复苏，未来JEEP国产化和新能源布局将带来增长机会。
   • 推荐广汽集团、长城汽车、上汽集团等企业。

4. 投资策略

   • 报告强调“三条主线”：整车、零部件、新能源。
   • 重视业绩的确定性，认为在政策和市场双重驱动下，整车和零部件企业有望实现稳定增长。
   • 部分企业如福耀玻璃、锂电设备供应商（如先导股份、赢合科技）在产业链中具备显著优势。

关键信息

• 政策支持：国家持续出台政策刺激汽车行业，包括新能源补贴、购置税优惠、皮卡进城试点等，为行业提供支撑。
• 市场复苏：2016年2月重卡销量同比增长16%，市场对周期复苏判断强化，预计销量将持续回暖。
• 行业竞争格局变化：新能源客车销量增速放缓，而乘用车和专用车成为新的增长点，市场份额向龙头企业集中。
• 企业表现：
  • 江铃汽车：2015年净利润增长5.42%，撼路者和全顺新品上市带动盈利弹性，推荐“买入”。
  • 中国重汽：受益于MAN平台技术，物流车型占比提升，推荐“增持”。
  • 广汽集团：日系复苏、JEEP国产化、新能源布局领先，推荐“买入”。
  • 长城汽车：SUV市场增长强劲，仍处战略投入期，推荐“增持”。
  • 上汽集团：战略转型为综合供应商，新能源与智能汽车布局领先，推荐“买入”。
  • 宇通客车：新能源客车占比提升，分红稳定，推荐“增持”。
• 风险提示：
  • 乘用车价格竞争加剧；
  • 新能源政策加速退出；
  • 宏观经济持续下行；
  • 电动车对燃油车的替代；
  • 企业新产品销量不及预期。

投资建议

• 整车板块：重点推荐江铃汽车、中国重汽、广汽集团、长城汽车、上汽集团。
• 零部件板块：推荐福耀玻璃，因其在国内市场份额高，具备海外扩张潜力。
• 新能源板块：推荐锂电设备行业龙头，如先导股份、赢合科技，以及新能源客车企业如宇通客车。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%~15%之间）、中性、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

标的推荐汇总

总结

本报告分析了2016年及2015年汽车行业的发展趋势，指出政策支持和市场复苏是推动行业增长的关键因素。新能源汽车和商用车是重点投资方向，乘用车市场虽承压，但部分企业凭借产品创新与政策红利仍具备增长潜力。整体来看，报告强调在政策与市场双重驱动下，把握行业周期与成长机会，寻找业绩确定性强的标的进行投资。