20170226-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_复产进度低于预期_煤价出现分化_19页_1mb_1mb

煤炭产业链周报总结（2017-02-26）

核心内容

本报告为2017年2月26日发布的《煤炭产业链跟踪周报》，主要分析了煤炭产业链各环节的市场动态，包括动力煤、焦煤、焦炭、钢铁等，同时对行业走势及投资策略进行了总结。

主要观点

• 行业整体表现：2017年年初至今，煤炭板块上涨5.2%，相对沪深300指数的涨幅略高0.3个百分点，显示行业具备一定的投资吸引力。
• 动力煤市场：尽管部分产地复工率偏低，但下游电厂需求趋于正常，库存水平下降，叠加国际动力煤价回暖，推动国内动力煤价格小幅回升。
• 冶金煤产业链：钢价持续上行，但焦炭价格仍延续下跌，焦煤价格承压下行，导致焦煤市场整体表现偏弱。
• 投资推荐：重点推荐兰花科创，因其PB估值仅为1倍，远低于煤炭板块均值，且无烟煤盈利能力较强，2017年业绩预期显著改善。

关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 本周表现：中信煤炭指数下跌0.5%，沪深300指数上涨1.6%，煤炭板块相对收益为-2.1个PCT。
• 年初至今：中信煤炭指数上涨5.2%，沪深300指数上涨4.9%，相对收益为0.3个PCT。
• 子行业表现：动力煤指数下跌0.5%，无烟煤指数上涨0.4%，焦煤指数下跌1.0%。

二、冶金煤产业链分析

1. 价格链条

• 钢价：全国螺纹钢HRB40020mm平均价格为3802元/吨，上涨3.7%；上海地区螺纹钢HRB40020mm价格为3600元/吨，上涨3.2%。
• 焦炭价格：唐山二级焦到厂价1675元/吨，下跌5.1%；临汾二级焦出厂价1450元/吨，下跌3.3%；天津港一级焦平仓价（含税）1865元/吨，下跌2.4%。
• 焦煤价格：京唐港山西主焦煤库提价1630元/吨，下跌3.6%；1/3焦煤库提价1260元/吨，下跌7.4%；国际焦煤价格有所回暖，澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价上涨5.3%。

2. 产量链条

• 重点钢厂：1月下旬粗钢日均产量为162万吨，环比持平。
• 全国预估：1月下旬预估全国粗钢日均产量为224万吨，环比上升2.4%。

3. 库存链条

• 钢材库存：主要城市钢铁库存量1629万吨，环比下降0.6%。
• 焦炭库存：天津港焦炭库存116万吨，环比下降3.9%。
• 焦煤库存：样本钢厂和独立焦化厂总库存为845万吨，环比下降3.6%；北方四港焦煤库存148万吨，环比上升0.8%。

4. 损益链条

• 钢铁盈利：螺纹钢吨钢盈利451元，增加69元/吨；钢铁行业盈利持续改善。
• 焦炭亏损：临汾二级焦亏损135元/吨，焦炭行业仍处于亏损状态。
• 焦煤损益：主焦煤损益332元/吨，下降14元/吨；1/3焦煤损益242元/吨，下降11元/吨。
• 尿素：由盈利转为亏损，吨煤头尿素亏损16元/吨。

三、动力煤链条分析

1. 价格链条

• 动力煤期货：动力煤1705合约结算价556.4元/吨，上涨1.7%。
• 环渤海动力煤：Q5500价格指数收于587元/吨，持平。
• 秦皇岛煤价：山西优混（Q5500）报601元/吨，上涨17元/吨。
• 广州港煤价：山西优混（Q5500）报670元/吨，下跌10元/吨。
• 国际动力煤：澳大利亚纽卡斯尔港Q6000动力煤价格为80.7美元/吨，按人民币折算后上涨5.3%。

2. 运费链条

• 秦皇岛至广州运费：CBCFI指数上涨29.0%。
• 秦皇岛至上海运费：CBCFI指数上涨41.5%。
• BDI和BPI指数：分别上涨18.1%和3.3%。

3. 库存链条

• 港口库存：秦皇岛港库存442万吨，环比下降3.2%；曹妃甸港库存230万吨，环比下降2.0%；国投港区库存118万吨，环比下降27.0%。
• 电厂库存：六大发电集团库存1111万吨，环比下降5.9%；库存天数为16.9天，环比下降14.1%。
• 日均耗煤量：本周日均耗煤61.1万吨，环比增加8.3%。

4. 损益链条

• 动力煤盈利：大同山西优混Q5500盈利106元/吨，持平；秦皇岛山西优混Q5500盈利98.6元/吨，下降2元/吨。
• 火电盈利：河北电厂亏损0.014元/度，减少7.9%。
• 水泥盈利：华北石家庄42.5级袋装普通水泥盈利67.8元/吨，减少0.4%。

估值与投资建议

• 煤炭板块PB：最新PB为1.38，环比下降0.01。
• 重点推荐公司：兰花科创，PB仅1倍，远低于行业均值，2017年业绩预期大幅改善。
• 投资策略：推荐关注无烟煤板块，因其盈利能力较强，且估值处于低位。

风险提示

• 逆向调控政策过度：可能对煤价产生负面影响。

图表目录

• 图1：煤炭板块2017年相对走势
• 图2：子行业指数走势回顾
• 图3：煤炭个股周涨跌幅
• 图4：煤炭板块PB走势
• 图7：上海钢材价格走势
• 图8：冶金焦价格走势
• 图9：京唐港国内焦煤价格走势
• 图10：京唐港国际焦煤价格走势
• 图11：山西坑口焦煤价格走势
• 图12：国际炼焦煤价格走势
• 图13：国内喷吹煤价格走势
• 图14：澳洲喷吹煤价格走势
• 图15：重点钢厂日均粗钢产量
• 图16：预估全国日均粗钢产量
• 图17：主要城市钢材库存量
• 图18：天津港焦炭库存量
• 图19：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图20：北方四港炼焦煤库存
• 图21：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图22：山西焦炭盈利状况
• 图23：炼焦煤盈利状况
• 图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
• 图25：尿素损益测算
• 图26：动力煤期货价格走势
• 图27：环渤海动力煤价格指数走势
• 图28：秦皇岛煤价走势
• 图29：广州港煤价走势
• 图30：产地煤炭价格走势
• 图31：国际动力煤价格走势
• 图32：BDI和BPI指数走势
• 图33：沿海煤炭海运费走势
• 图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图36：秦皇岛港煤炭库存
• 图37：曹妃甸港煤炭库存
• 图38：国投港区煤炭库存
• 图39：天津港区煤炭库存
• 图40：广州港煤炭库存
• 图41：纽卡斯尔煤炭库存
• 图42：六大发电集团煤炭库存
• 图43：大同地区动力煤吨煤净利测算
• 图44：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
• 图45：河北电力企业盈利测算
• 图46：水泥行业盈利测算
• 图47：煤炭行业历史PE Band
• 图48：煤炭行业历史PB Band

参考报告

• 供给侧改革系列报告：共31份，涵盖行业供需、政策影响、估值分析等内容。
• 公司深度报告：共10份，分别对多家煤炭企业进行深入分析。

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 沈菁：理学硕士，2014年加入招商证券。
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 招商煤炭研究小组：多次获得《新财富》、金牛奖、水晶球奖等荣誉。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价与沪深300指数的对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：分为A、B、C，分别代表公司长期竞争力高于、等于、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，分别代表行业基本面向好、稳定、向淡。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其雇员不对使用本报告所引发的损失承担责任。
• 可能存在利益冲突，需客户自行判断。