20180708-广发证券-家用电器行业投资策略_继续推荐业绩良好的白电龙头_10页_1mb

报告摘要

家用电器行业总结

核心内容

本报告聚焦于家用电器行业，重点分析白电与小家电龙头企业的投资价值及行业发展趋势。在宏观经济和市场环境波动的背景下，仍建议关注具备国际竞争力与全球化布局的行业龙头，同时关注出口行业格局改善带来的成长机会。

主要观点

1. 投资建议

继续推荐白电龙头：格力电器、青岛海尔、美的集团等白电企业具备业绩确定性，建议持有。
关注小家电龙头：苏泊尔作为小家电代表，表现稳健；新宝股份、荣泰健康等出口相关企业，有望在外部环境稳定后迎来业绩改善。

2. 行业表现

市场整体低迷：2018年7月2日至7月6日期间，沪深300指数下跌4.2%，家电板块整体表现不佳，申万家电指数下跌7.1%，跑输市场2.9个百分点。
细分市场表现分化：白电指数下跌7.4%，视听器材指数下跌3.7%。

3. 厨电市场动态

市场规模增长放缓：2018年1-5月厨电市场（烟灶消微蒸烤洗嵌入式一体机）总规模达369亿元，同比增长-4.2%。
净水市场增长显著：净水系列市场规模171亿元，同比增长15.4%。
洗碗机与集成灶快速增长：洗碗机市场增速达28%，集成灶线上零售额同比增长116.1%，品牌数量增加10个，竞争加剧。
全屋净水成为新趋势：随着末端净水市场增长趋稳，全屋净水概念兴起，成为行业新发展方向。

4. 美健个护电器市场

市场增长强劲：2017年电动剃须刀、美发护理电器和电动牙刷市场零售量同比增长24%，零售额增长40%。
普及率低，潜力大：电动牙刷普及率仅为5%，远低于欧美国家。
行业标准不完善：国内尚未明确区分医疗与美容类个护电器的监管归属，影响行业发展。
重点品类为面部护理与口腔护理：其中，儿童电动牙刷市场潜力巨大。

5. 全球化布局进展

海信收购斯洛文尼亚家电企业Gorenje：7月4日，斯洛文尼亚证券市场机构ATVP批准海信收购Gorenje 95.42%的股权，交易金额约2.93亿欧元。
Gorenje概况：斯洛文尼亚最大白色家电出口商，年产量超350万台，主要市场为东欧和德国。

关键信息

原材料与汇率影响

原材料价格：本周铝、铜价格下降，原油冷轧板卷价格稳定。
汇率波动：人民币兑美元汇率贬值幅度收窄，对出口企业影响有限。

面板价格趋势

面板价格持续下滑：截至2018年6月，面板价格呈现下降趋势。

风险提示

原材料价格大幅上涨：将增加制造成本，影响企业盈利能力。
汇率大幅波动：可能引发汇兑亏损。
行业需求趋弱：影响企业收入与利润增长。
市场竞争格局恶化：可能导致企业盈利空间压缩。

表格摘要

表1：重点公司盈利预测及估值（单位：元）

公司代码	公司简称	评级	股价	EPS 17A	EPS 18E	EPS 19E	净利润增速 17A	净利润增速 18E	净利润增速 19E	PE 17A	PE 18E	PE 19E
000651	格力电器	买入	44.20	3.72	4.62	5.43	45%	24%	17%	11.9	9.6	8.1
600690	青岛海尔	买入	18.22	1.14	1.34	1.58	38%	18%	18%	16.0	13.6	11.5
000333	美的集团	买入	47.40	2.61	3.27	3.82	18%	25%	17%	18.2	14.5	12.4
002705	新宝股份	买入	9.11	0.50	0.64	0.78	-5%	27%	22%	18.2	14.3	11.7
002032	苏泊尔	买入	48.52	1.59	1.91	2.28	21%	20%	19%	30.5	25.4	21.3
002677	浙江美大	买入	16.24	0.47	0.69	0.95	51%	45%	38%	34.4	23.6	17.1
603579	荣泰健康	谨慎增持	70.63	1.54	2.59	3.46	5%	67%	34%	45.7	27.3	20.4

表2：本周家电指数跑输市场

指数	一周涨跌幅	一周跑赢市场 (百分点)	6月以来涨跌幅
沪深300	-4.2%	-	-11.5%
家用电器	-7.1%	-2.9	-10.7%
视听器材	-3.7%	+0.5	-13.7%
白色家电	-7.4%	-3.3	-10.4%

图表摘要

图1：家电板块表现较差，跑输市场。
图2：白电主要原材料价格一览，铝、铜降价，原油冷轧板卷稳定。
图3：面板价格持续下滑。
图4：人民币兑美元汇率贬值幅度收窄。

投资评级说明

买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%-15%。
持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

总结

综上所述，尽管当前家电行业面临一定压力，但白电和小家电龙头公司仍具备较强的盈利能力和成长性。建议投资者继续关注格力电器、青岛海尔、美的集团等白电企业，以及苏泊尔、新宝股份、荣泰健康等小家电企业。同时，厨电市场虽增长放缓，但净水与集成灶等细分领域表现突出，值得关注。此外，海信的国际化布局为行业带来新的增长点。但需警惕原材料价格波动、汇率变化、行业需求疲软及竞争加剧等风险。

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