20250111-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_强非农衍生美国再通胀叙事逻辑_有色金属价格普遍走强_19页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

行业整体表现
本周申万有色金属板块上涨2%，在31个一级行业中排名前三（涨幅最高），跑赢上证综指1.33个百分点，主要受益于强非农数据引发的再通胀预期。

核心逻辑：再通胀推动价格普涨

• 宏观经济：美国12月非农就业数据超预期（新增25.6万人），ISM非制造业PMI达54.1%，美元指数上涨0.66%至109上方，10年期美债收益率升至4.77%。市场对9月前不降息的定价占比小幅抬升，再通胀交易主导大宗商品走势。
• 有色金属：工业金属、贵金属价格普遍上涨，伦铜涨20.2%，沪铝涨15.4%，黄金涨24.4%。再通胀逻辑提振需求预期，但需警惕年度数据修正结果。

重点金属分析

• 铜
  • LME铜价涨20.2%至9074美元/吨，沪铜跌3.22%至75270元/吨（进口TC降至6美元/吨）。国内消费淡季（空调、家电排产同比降）叠加累库，铜价短期震荡。
• 铝
  • LME铝涨29.9%，沪铝涨15.4%。需求淡季开工率下滑，成本支撑减弱（氧化铝价格下行），预计震荡行情。
• 锌
  • LME、SHFE锌价环比下跌。供需平稳，库存下降但春节前复产压力需关注。
• 贵金属
  • 黄金、白银震荡向上，非美货币压制贵金属但再通胀逻辑强化避险需求。美元强、美债收益率高企使降息预期钝化。

风险提示

• 美元走强：若美联储持续加息，金属将持续承压。
• 需求不及预期：下游消费淡季及库存高企可能拖累价格。

核心结论
短期市场受再通胀预期支撑，有色金属普涨，但需警惕季节性淡季、美元波动及需求拐点风险。中长期关注稀土、小金属等细分领域结构性机会。