20210306-光大证券-石化化工行业近期行情点评_短期调整不改长期逻辑_坚定长期看好石化化工板块行情_14页_1mb

报告摘要

近期石化化工行业经历了大幅回调，但分析师认为市场调整已基本到位，板块估值仍具备较高配置价值。随着全球经济复苏、PPI上行、油价上涨，化工产业链整体维持高景气，未来有望迎来反弹。

市场调整已基本到位
- 自2021年2月19日以来，石油化工板块下跌10.1%，基础化工板块下跌6.9%。
- 优质化工企业如荣盛石化、华鲁恒升、扬农化工等跌幅较大，但估值已回调至历史中等水平。
- 相较于食品饮料、医药等高估值板块，石化化工板块估值性价比更高，反弹随时可能开启。
全球经济持续复苏，PPI保持上行
- 各主要经济体的OECD领先指标和制造业PMI均显示经济复苏态势良好。
- 疫情防控措施的加强和疫苗接种的推进，增强了经济复苏的确定性。
- 中国、美国、日本、欧盟等经济体的M2同比增速均处于高位，全球流动性宽松，大宗商品涨价预期仍存。
- 国内PPI在2021年1月首次转正，保持上行趋势，化工行业有望享受超额收益。
油价再创新高，化工产业链维持高景气
- OPEC+达成减产协议，沙特自愿减产至4月，5月逐步取消100万桶/日减产规模，油价应声上涨，重返疫情前高点。
- 美国原油产量下降，库存快速减少，供需格局逐步恢复至疫情前水平。
- 油价维持紧平衡状态，预计二季度可能冲高至75-80美元/桶，带动化工产业链景气度持续上行。
- 化工产品价格及价差大幅上涨，如乙烯、丙烯、PTA、聚合MDI等产品涨幅显著。

行业估值：当前石油石化和基础化工板块PE、PB估值分位处于历史中等水平，具备较高配置价值。
投资建议：
- 上游企业：中国石化、中国石油、中海油等有望受益于油价上涨。
- 油服产业链：中海油服、海油工程、海油发展、博迈科等受益于上游景气回暖及能源安全战略。
- 龙头白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、鲁西化工、龙蟒佰利、宝丰能源等表现优异。
- 民营大炼化：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、华锦股份、卫星石化等具备增长潜力。
- 化纤板块：桐昆股份、恒逸石化、三友化工、华峰化学等受益于行业景气。
- 锂电、可降解塑料、OLED等产业链：天赐材料、多氟多、彤程新材、万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成等值得关注。
- 二线龙头：新和成、中泰化学、三泰控股、东华能源、云图控股等估值较低，投资价值凸显。
风险提示：
- 油价大幅波动可能对化工行业景气度产生不利影响。
- 全球经济复苏不及预期可能抑制原油需求，进而影响油价及化工产业链表现。