银行行业深度研究_行情短期调整不改长期向好逻辑_11页_770kb

银行行业深度研究报告总结（2025年7月22日）

作者：刘杰、曹旭冉
行业评级：强于大市（维持）

摘要

本次报告指出，7月股价的回调主要受阶段性调整、分红套利行为及股东减持等因素影响，但认为银行股的长期向好逻辑未改。未来业绩与估值修复看点主要包括净息差企稳、非息收入改善、资产质量优化、高股息性价比以及增量资金入市。

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一、当前行情复盘及股价调整原因

1. 回调原因：
   • 前期估值过高（银行PB处于近三年98.68%分位）；
   • 分红套利行为引发短期抛售；
   • 部分股东高位减持（如杭州银行、齐鲁银行）。
2. 核心理由：短期因素并未动摇基本面逻辑，资金面驱动的估值修复行情延续。

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二、基本面修复与估值逻辑

（一）主要业务指标边际改善

1. 净息差边际企稳：
   • 贷款利率下行趋缓；
   • 高息存款集中到期带动存款成本下降。
2. 非息收入改善：
   • 理财回暖和债市修复助力中收、净其他非息收入降幅收窄。
3. 资产质量可控：
   • 政策持续优化银行资产风险，拨备覆盖率充足反哺利润空间。

（二）估值与吸引力分析

1. 高股息优势显著：
   • 银行股息率4.47%，排名行业前三，估值PB仅为0.73倍；
   • 银行在各行业中股息率领先，防御属性突出。
2. 增量资金支持：
   • 中长期资金入市、公募基金新规等政策推动机构加大银行股配置。

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三、短期走势展望

• 政策无重大转向信号；
• 下半年业绩边际改善确定性强，中报表现预期良好；
• 市场对资金面的偏好未改，估值修复空间仍存（当前PB处于历史49%分位数水平）。

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四、投资建议

• 重点推荐：成都银行、常熟银行（优质中小银行红利资产）；
• 国股推荐：工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行。

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五、风险提示

• 宏观经济震荡、不良资产压力上升、净息差下行超预期。

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分析师声明：本报告力求客观公正，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。