20250621-国泰期货-2025下半年焦煤_焦炭期货行情展望_供需矛盾仍在积累_反弹亟待信号出现_15页_1mb

2025下半年焦煤、焦炭期货行情展望总结

核心内容概述

本报告对2025年下半年焦煤和焦炭期货行情进行了深入分析，指出供需矛盾仍在积累，价格反弹需依赖市场供需预期的修正。报告从供应、需求、价格走势及投资展望等多个维度展开，为投资者提供了详细的市场判断和风险提示。

主要观点

供应端分析

1. 国内供应：

   • 2025年国内炼焦煤产量仍保持增长，但下半年增幅或有所收窄。
   • 产量增长主要来源于核准产能和核增产能的释放。
   • 下半年重要会议密集，煤矿安检趋严，可能对产量形成抑制。
   • 煤价下跌至新低，部分煤矿已出现账面亏损，可能引发减产。

2. 海外进口：

   • 蒙煤进口面临通关效率下降和成本倒挂的双重压力。
   • 俄煤出口受限于国内需求疲软及欧美制裁，预计进口量增长有限。
   • 澳煤受矿山事故影响，供应收缩，内外价差倒挂，进口空间受限。

3. 焦炭供应：

   • 焦炭产能过剩问题依然存在，产量随利润波动。
   • 产能置换并非主要矛盾，焦炭产量更多受利润驱动。

需求端分析

1. 国内需求：

   • 下游“强补库”意愿不足，行政性减产预期升温。
   • 钢厂更多依赖向上游索取利润来维持利润平衡。
   • 生铁产量下滑将对焦炭需求形成拖累，呈现“以钢定焦”逻辑。

2. 国际市场：

   • 海外需求疲软，叠加贸易壁垒，对焦炭出口形成压力。

价格走势

• 2025年上半年，焦煤和焦炭价格持续下跌，分别从1172元/吨和1825元/吨跌至781元/吨和1352元/吨，跌幅分别为33%和26%。
• 下半年价格反弹需依赖供需预期的修正，但基本面承压未变，价格可能继续寻底。
• 焦煤期货主力合约价格区间预计在650-1050元/吨，焦炭在1150-1500元/吨。

关键信息

供应情况

• 国内：

  • 2025年炼焦煤新增产能约1690万吨，其中山西贡献最大。
  • 1-4月原煤产量同比增加10895万吨，全年产量目标为48亿吨。
  • 7月煤价为1005元/吨，对应国内炼焦煤完全成本曲线的80-90分位，涉及产能约0.54亿吨。

• 海外：

  • 1-4月炼焦煤进口总量为3633万吨，同比减少124万吨，降幅3.3%。
  • 蒙煤占比43%，俄煤占比29%，澳煤仅占6%。
  • 蒙煤通关效率受累库压力影响，俄煤出口受限于亏损和制裁，澳煤因价差倒挂难以释放。

需求情况

• 生铁产量：

  • 1-4月生铁产量同比微降，铁水增产空间有限。
  • 生铁产量下滑将拖累焦煤和焦炭需求。

• 焦炭需求：

  • 焦炭产能过剩，产量随利润波动。
  • 2025年1-4月焦炭产量同比增加617万吨，但净新增产能仍高于淘汰产能。

投资展望

• 价格区间：

  • 焦煤期货主力合约预计在650-1050元/吨震荡。
  • 焦炭期货主力合约预计在1150-1500元/吨震荡。

• 风险提示：

  • 国内减产范围扩大。
  • 进口边际影响放大。
  • 宏观情绪刺激。

结论

2025年下半年，焦煤和焦炭价格反弹信号的出现取决于市场供需预期的修正。国内供应端增幅收窄、成本端压力传导、进口释放受限以及需求端疲软，将共同影响价格走势。整体来看，基本面承压未改，价格可能继续在动态寻底过程中震荡，投资需谨慎对待。

附录：关键数据汇总

焦煤供需平衡表（单位：万吨）

焦炭供需平衡表（单位：万吨）

风险提示

• 国内减产范围扩大：若行政性减产进一步扩大，可能对供需平衡造成更大影响。
• 进口边际影响放大：进口释放受限，可能导致国内供应进一步紧张。
• 宏观情绪刺激：市场情绪波动可能对价格形成短期扰动。

投资建议

• 焦煤和焦炭价格预计在震荡区间运行，反弹需等待供需预期修正。
• 建议关注国内产量变化、进口动态及生铁产量走势。
• 市场存在不确定性，建议投资者谨慎操作，关注风险提示。