四季度市场观点：收获的季节-20231007-财通证券-45页_1mb

四季度市场观点总结

核心内容

本报告由财通证券分析师团队发布，重点分析四季度A股市场走势及配置策略。核心观点认为，当前市场处于“政策市”与“存量市”双重背景下，Q4是“收获的季节”，市场有望迎来反弹。政策转向与数据验证的窗口期已经开启，外部压力（如美债利率）可能逐步缓和，人民币资产或迎来回暖。

主要观点

一、把握“政策市”

1. 政策转向至数据验证的布局窗口期

   • 国内经济和政策出现明显拐点，市场情绪受到压制，但政策效果逐步显现。
   • Q4是“迎来强预期、等待验证期”的做多窗口，政策力度和经济数据有望推动市场回暖。

2. 外部压力缓和：海外结束加息但不降息

   • 美联储结束加息的条件已基本满足，但开始降息的条件尚未具备。
   • 美债利率超调后有望回落至4%-4.5%，人民币资产可能受益。

二、破解“存量市”

1. 起因：外资与公募趋冷

   • 外资持续流出，公募基金发行遇冷，中美利差转向美债占优是主要原因。

2. 破局：ETF、社保、新外资

   • ETF定投火热，月净申购额超500亿元，宽基ETF贡献主要增量。
   • 社保和保险偏好大金融，推动中长期资金入市。
   • 中东资本（如ADIA、KIA）有望入局A股底部布局，偏好工业和消费类资产。

3. 配置：哑铃型策略表现优异

   • 推荐高股息+高成长的哑铃策略，弱市中可获得超额收益。
   • 中证红利指数近年来表现稳定，今年涨幅3.8%，为主要指数中涨幅第一。

三、决胜Q4，周期与成长

1. 周期是差异化胜负手

   • 城中村改造受益的钢铁、玻璃、水泥等板块有望受益。
   • 油气板块“供给+需求+库存”共振，具备较强配置价值。

2. 成长把握贝塔趋势

   • 新能源车相关（包括零部件、智能驾驶）及TMT合力方向（华为产业链、数据要素）具备高景气。
   • 若商品价格未能企稳，TMT板块将成为反弹最锋利的矛。

3. 中观景气与行业组合

   • 行业模型组合推荐：周期（贵金属、轮胎）、大消费（黄金珠宝、家居家具、白酒Ⅱ）、高端制造（电子终端品、机械基础件）、电新（乘用车零部件、工业自动化）、数字经济（北斗、运营商）。
   • 外资行业组合推荐：汽车、家电、通信、新能源动力系统、白色家电Ⅱ、证券Ⅱ。

关键信息

1. 国内经济数据与政策

• 经济政策：8月和9月是全年政策发力的拐点，包括促进中小微企业融资、优化住房贷款政策、房地产再融资限制放宽等。
• 金融政策：降低印花税、放松融资保证金比例、下调存款准备金率等措施出台，推动市场活跃度。
• 经济数据：制造业PMI连续3个月上修，假期出游人数回升，出口数据改善，显示经济修复迹象。

2. 外部环境分析

• 美债利率：目前为4.8%，强劲压制市场情绪，但有望回落至4%-4.5%。
• 美联储政策：结束加息条件基本满足，但开始降息尚需时间。
• 全球资金流动：6月以来全球资金再度流入股市，8月末以来资金回流发达市场，A股或迎来外资回流。

3. 外资与公募动向

• 外资：QFII持股减少约600亿，但陆股通仍净买入1242亿元。ADIA和KIA等中东资本开始布局A股。
• 公募：基金发行偏市场右侧，ETF定投火热，宽基ETF贡献主要增量。

4. 风险提示

• 联储加息超预期
• 海外金融风险超预期
• 历史经验失效

分析与建议

• 市场预期：Q4是政策与经济数据验证的窗口期，市场有望迎来反弹。
• 配置建议：周期（城中村改造、油气）与成长（新能源车、TMT）并重，关注高股息+高成长的哑铃策略。
• 资金来源：ETF、社保、新外资可能成为新增资金，推动市场回暖。

结论

四季度市场将面临政策和经济数据的双重驱动，人民币资产有望否极泰来。建议投资者关注周期和成长双主线，同时把握ETF、社保、新外资等新增资金带来的机会。