20231007-银河期货-贵金属四季度报_美国经济具韧性_贵金属压力不减_18页_2mb

大宗商品研究所贵金属四季度报（2023年10月）

核心结论

美元与实际利率影响主导贵金属走势
本轮美国紧缩货币政策强化过程中，美强欧弱、日本宽松背景决定美元仍具支撑；10年期美债实际收益率持续上行与美元反弹，使贵金属呈现震荡偏弱格局。

经济韧性压制价格上行空间
尽管美股三季度GDP增速超预期展现经济韧性，但服务业PMI连续放缓预示降温风险。央行连续增持黄金、光伏工业等需求与库存低位提供一定支撑，但尚不足以反转偏弱行情。

影响因素

宏观变量

• 美元强势、实际利率上行压制贵金属价格弹性
• 服务领域需求收缩抑制通胀回落速度，令货币政策收紧推迟

供需结构

• 全球央行购金推升黄金资产安全配置属性，央行角力变化将强化贵金属定价影响力
• 光伏等领域加快推进加剧白银工业需求结构性变化，供需缺口数据支撑工业白银估值

投资判断

维持贵金属震荡偏弱判断。需观察实际利率拐点与美联储降息预期，如经济降温信号持续则可能开启新一轮行情。