20191223-国盛证券-建筑装饰2020年策略报告：把握当下，布局长远_47页_1mb

建筑装饰行业2020年策略报告总结

核心内容概述

2020年建筑装饰行业面临政策与基本面双重驱动的估值修复机会，同时需关注建筑工业化和存量经济的长期发展趋势。报告从行业回顾与展望、投资策略、重点个股推荐及风险提示等方面进行了全面分析。

主要观点

• 政策与基本面驱动估值修复：2019年建筑板块估值持续下行，进入历史低位。2020年基建增速有望加快，地产政策可能趋松，板块估值修复可期。
• 把握当下策略：建议投资者关注具有绝对价值的低估龙头个股，如中国建筑、中国铁建、金螳螂等，以应对潜在的估值修复行情。
• 布局长远策略：关注建筑工业化细分龙头（如鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份）及存量建筑服务业成长股（如华铁应急），顺应行业发展趋势。
• 行业走势：2020年行业整体有望迎来改善，特别是基建领域，专项债和资本金比例下调将推动增长。

关键信息

行业回顾与展望

货币环境

• 2019年1-11月货币环境稳健趋松，信贷资源向基建倾斜。
• 央行调降MLF利率，推动LPR下降，降低企业融资成本。
• M1与M2剪刀差收窄，信用环境持续改善。

固定资产投资

• 2019年1-11月全国固定资产投资同比增长5.2%。
• 房地产投资增速放缓，但仍有韧性；基建投资改善预期升温。
• 制造业投资低位徘徊，但有望在2020年小幅回升。

基建投资

• 基建投资（全口径）增速为3.48%，预计2020年提升至4.66%。
• 政策支持和专项债力度加大将成为基建增长的主要动能。
• 2020年将加强战略性、网络型基础设施建设。

房地产投资

• 房地产开发投资同比增长10.2%，但增速预计趋势性回落。
• 竣工面积加速，利好地产后周期行业。
• 地产政策趋于稳，调控空间有限。

海外工程

• 新签对外承包额小幅反弹，行业逐步回归理性。
• 海外拓展仍是部分企业的长期战略方向。

把握当下：估值修复机会

• 建筑板块2019年估值创历史新低，板块预期极低，具备投资价值。
• 2020年估值修复可期，尤其在政策刺激和基建复苏的背景下。
• 基建政策积累，预计2020年年初基建增速改善。

布局长远：建筑工业化与存量经济

• 建筑工业化：政策驱动、劳动力短缺、环保压力和技术进步推动行业发展，PC和钢结构领域发展迅速。
• 存量经济：随着城市建设和管理转向运维，物业管理、检测、养护、租赁等领域成长股值得关注。
• 重点个股：推荐鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份等建筑工业化细分龙头，以及华铁应急等存量经济逻辑成长股。

投资策略

1. 把握当下：买入持有具有绝对价值的低估龙头个股，如中国建筑、中国铁建、金螳螂、苏交科、中设集团、龙元建设。
2. 布局长远：聚焦建筑工业化细分趋势龙头，挖掘存量建筑服务业成长股。

重点个股推荐

风险提示

• 政策变化风险：政策执行力度不及预期可能影响行业发展。
• 社融下滑风险：社融规模若持续下滑，将对基建投资产生不利影响。
• 项目执行风险：项目推进不力或成本超支可能影响企业利润。
• 应收账款风险：应收账款周期延长可能影响现金流。
• 海外经营风险：国际政治经济形势变化可能影响海外业务。

图表目录（简要）

• 图表1：月度社会融资规模数据
• 图表2：月度金融机构新增人民币规模数据
• 图表3：月度社会融资规模存量数据
• 图表4：M1、M2同比增速
• 图表5：国债到期收益率走势
• 图表6：最新投资数据及2019-2020年投资数据预测
• 图表7：固定资产投资单月值及累计增速
• 图表8：三大细分子行业投资增速
• 图表9：基建投资（全口径）累计及单月同比
• 图表10：基建投资（扣电热燃水口径）累计及单月同比
• 图表11：基建三大细分领域构成
• 图表12：交通运输、仓储和邮政业累计及单月同比
• 图表13：水利、环境和公共设施管理业累计及单月同比
• 图表14：电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计及单月同比
• 图表15：房地产开发投资完成额单月值及累计增速
• 图表16：建安投资累计同比增速
• 图表17：房屋新开工面积和竣工面积累计增速
• 图表18：商品房销售额累计及单月同比增速
• 图表19：商品房销售面积累计及单月增速
• 图表20：30大中城市商品房成交面积单月同比增速
• 图表21：30大中城市商品房日成交套数及成交面积情况
• 图表22：制造业固定资产投资单月值及累计增速
• 图表23：石油加工、炼焦及核燃料加工业投资单月值及累计增速
• 图表24：化学原料及化学制品制造业投资累计同比增速
• 图表25：国际原油价格走势
• 图表26：对外承包当年新签合同额及同比增速
• 图表27：对外承包当年完成营业额及同比增速
• 图表28：2018年至今建筑（中信）指数走势及重要政策事件
• 图表29：年初至今各中信一级行业指数涨跌幅
• 图表30：2019年以来建筑（中信）指数相对涨跌幅
• 图表31：建筑行业指数PE与沪深300PE的比值
• 图表32：建筑行业指数PB与沪深300PB的比值
• 图表33：建筑板块基金持仓与建筑指数变动
• 图表34：建筑板块单季度收入增速
• 图表35：建筑板块单季度归母净利润增速
• 图表36：建筑板块季度资产负债率变化
• 图表37：八大央企历史单季度新签订单及同比增速
• 图表38：装饰上市公司订单情况汇总
• 图表39：2018、2019年中央经济工作会议内容对比
• 图表40：12月与7月政治局会议内容对比
• 图表41：2019年以来地方债发行汇总统计
• 图表42：2018年、2019年专项债投向统计
• 图表43：国务院对固定资产投资项目资本金比例规定
• 图表44：MLF下调可带动LPR下降，降低实体企业融资成本
• 图表45：近10年来建筑指数收益率统计及驱动因素分析
• 图表46：建筑行业重点公司估值表
• 图表47：各部门关于装配式建筑的主要政策汇总
• 图表48：装配化房建市场规模测算
• 图表49：日本已开工建筑主要结构占比
• 图表50：PC与钢结构的主要优劣势分析
• 图表51：装配式建筑评分表
• 图表52：传统装修与工业化装修施工工艺对比
• 图表53：我国各类基建存量统计
• 图表54：我国基建资本存量历年永续盘存值及增速
• 图表55：我国历年竣工房屋面积及累计竣工房屋面积
• 图表56：我国历年200米以上高层建筑累计完工数量
• 图表57：2017年百强物业企业分类型管理面积占比
• 图表58：百强物业企业分类型基础物管收入占比
• 图表59：龙元建设运营业务布局示意图
• 图表60：我国高空作业平台租赁商数量
• 图表61：我国高空作业平台销售量
• 图表62：2018年我国高空作业平台人均保有量、国内渗透率与国际对比
• 图表63：建筑行业重点公司估值表

作者信息

• 分析师：夏天、何亚轩、程龙戈
• 执业证书编号：S0680518010001、S0680518030004、S0680518010003
• 邮箱：xiatian@gszq.com、heyaxuan@gszq.com、chenglongge@gszq.com