20211112-国盛证券-建筑装饰_地产融资趋于改善_地产链公司估值有望修复_2页_442kb

建筑装饰行业总结

核心内容

本文主要分析了当前房地产行业融资环境的变化及对建筑装饰产业链的影响。随着政策调整和融资环境的改善，地产链公司估值有望修复。同时，文章指出地产行业基本面仍处于探底阶段，未来需关注行业从“量”向“质”的转变。

主要观点

• 地产融资改善：10月居民住房贷款融资出现边际修复，政策底信号逐步显现，地产商融资情况有望继续改善。
• 政策调整预期：多个监管部门释放“回暖信号”，地产政策正在逐步调整，有助于缓解行业压力。
• 地产链基本面探底：尽管政策有所松动，但地产链各环节仍面临下行压力，尤其是新开工面积和购置土地数据明显负增长。
• 短期估值修复：预计地产链公司（如房建、装饰、设计、园林等）在政策底预期和融资改善的推动下，将迎来估值修复。
• 中长期趋势：地产行业将由“高周转”向“竞品质”转变，建筑工业化、绿色化、信息化等提质增效方向将加速发展。
• 龙头企业优势：在此次调控中，抗风险能力强、资本实力雄厚的龙头企业更有可能脱颖而出，成为“剩者为王”。

关键信息

地产行业数据（1-9月）

• 房地产开发投资同比增长 $8.8%$，两年复合增速 $7.2%$
• 商品房销售面积同比增长 $11.3%$，两年复合增速 $4.5%$
• 房屋新开工面积同比下降 $4.5%$，两年复合增速 $-4.0%$
• 房屋竣工面积同比增长 $23.4%$，两年复合增速 $4.4%$

投资建议

• 中国建筑：央企地产房建龙头，估值较低，投资评级为“买入”
• 亚厦股份：装饰行业龙头，投资评级为“买入”
• 华阳国际：装配式设计龙头，投资评级为“买入”
• 深圳瑞捷：第三方评估龙头，投资评级为“买入”

估值数据（2020A-2023E）

风险提示

• 政策调整不及预期
• 应收账款大幅减值
• 地产投资持续下行
• 部分地产商信用冲击

行业走势

• 投资评级：增持（维持）
• 行业趋势：短期估值修复，中长期关注行业由“量”迈入“质”的变化

分析师信息

• 何亚轩：分析师，执业证书编号 S0680518030004，邮箱 heyaxuan@gszq.com
• 程龙戈：分析师，执业证书编号 S0680518010003，邮箱 chenglongge@gszq.com
• 廖文强：分析师，执业证书编号 S0680519070003，邮箱 liaowenqiang@gszq.com

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投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上