20201012-开源证券-我爱我家-000560.SZ-公司首次覆盖报告_全产业链布局_存量时代地产服务大有可为_17页_1mb

我爱我家（000560.SZ）全产业链布局与投资价值分析

核心内容

我爱我家是一家A股稀缺的房产经纪企业，具备全产业链布局，涵盖房地产开发、新房代理、二手房经纪、房屋租赁、资产管理、商业地产运营及金融服务等业务板块。公司作为房地产经纪龙头，在存量时代具有明显优势，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 全产业链布局：公司业务覆盖多个领域，形成综合服务优势。
• 经纪业务标准化：公司通过IT投入提升租售撮合效率，推动数字化转型。
• 资管业务增长稳健：品牌“相寓”在房屋租赁领域表现突出，运营效率和规模领先。
• 新房代销业务稳定增长：通过代理、分销及电商模式实现新房销售。
• 海外业务拓展：公司已拓展至十余个国家和地区，提供一站式服务。
• 盈利预测积极：预计2020-2022年营收分别为96、112、128亿元，归母净利润分别为5.13、8.32、9.51亿元，盈利潜力较大。
• 估值合理：当前PE为18倍，PB为1.0倍，处于历史低位，具备投资价值。

关键信息

业务布局

• 城市覆盖：公司业务覆盖国内19个大中型城市，包括北京、上海、杭州、南京、苏州、天津、太原、东莞、深圳等。
• 门店数量：截至2019年，公司拥有超过3400家门店，覆盖7万多个社区。
• 员工规模：公司员工近5万人，业务覆盖广泛。

财务表现

• 营收结构：2019年，房地产经纪业务占比50.7%，新房代理业务占比17.1%，资产管理业务占比14.5%，其他业务占比17.8%。
• 业绩承诺达成：公司顺利完成2017-2019年业绩承诺，累计扣非后归母净利润达18.75亿元，达成率104.17%。
• 盈利预测：
  • 2020年：营收96亿元，同比增速-14.2%；归母净利润5.13亿元，同比增速-37.9%。
  • 2021年：营收112亿元，同比增速16.1%；归母净利润8.32亿元，同比增速62.1%。
  • 2022年：营收128亿元，同比增速14.6%；归母净利润9.51亿元，同比增速14.2%。

技术与数字化转型

• “爱看”平台：提供房产知识普及、小区测评等功能，提升用户转化和粘性。
• “查成交”系统：实现交易数据公开化、透明化，增强客户信任。
• IT投入：2019年研发投入7933万元，2020年1-6月研发投入3995万元，IT团队规模扩大至700人左右。

资产管理业务

• 品牌“相寓”：截至2019年，在管规模27.6万套，实现收入18.72亿元，同比增长13.1%。
• 运营效率：全国平均出租率95%，平均出房周期12.6天，第四季度销控期同比缩短17%。
• 盈利模式：主要面向业主端收费，租金差不是核心盈利点，公司通过周转效率获取利润。

商业地产拓展

• 收购“蓝海购”：2019年上半年完成收购，蓝海购业绩承诺达成率124.78%，为公司商业地产业务提供补充。
• 商业资产运营：昆百大专注于大型购物中心运营管理，管理面积约40万平方米。

海外拓展

• 覆盖国家：公司海外业务已拓展至美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、迪拜、希腊、日本、英国、泰国、马来西亚等十余个国家。
• 服务模式：提供房屋交易全流程服务，疫情期间通过线上手段助力交易完成。

风险提示

• 行业销售规模大幅下滑：可能影响公司业绩。
• 按揭贷款利率大幅上行：增加购房者负担，影响市场。
• 房地产政策收紧：限制市场交易，影响销售。
• 房企资金成本上升：增加财务费用，侵蚀利润。

财务指标

总结

我爱我家凭借其全产业链布局、标准化经纪业务、高效的资产管理模式以及积极的数字化转型，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。尽管2020年上半年受疫情影响，业绩有所下滑，但随着市场逐渐恢复，公司预计将在未来几年实现稳定增长。当前估值处于历史低位，具备投资价值。公司未来发展将受益于存量时代带来的市场容量提升，以及其在数字化和资产管理方面的持续投入。