20230131-国信证券-华统股份-002840.SZ-2022年业绩预告点评_四季度养殖成本小幅下探_继续看好2023年养殖表现_5页_183kb

报告摘要

华统股份 (002840. SZ) 详细总结

核心内容

华统股份（002840.SZ）发布了2022年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为9000万元至1.3亿元，同比扭亏为盈，增长幅度为147%-168%。基本每股收益预计在0.15元至0.21元之间，较上年同期亏损0.44元显著改善。公司2022年四季度预计实现归母净利润4500-8500万元，同比增长123%-143%。公司投资评级为“买入”，维持原有评级。

主要观点

业绩表现良好：
- 公司2022年全年业绩显著改善，实现扭亏为盈。
- 四季度业绩符合预期，养猪业务表现较好，预计经营盈利接近1.4-1.5亿元。
- 公司对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备，影响了净利润。
养殖成本控制良好：
- 四季度生猪养殖完全成本接近18元/公斤，较三季度略有下降。
- 尽管面临天气转凉和饲料原材料价格高位的压力，公司仍能实现养殖成本稳中略降，表明其养殖业务具备良好的成本控制能力。
出栏量快速增长：
- 2022年公司生猪出栏量接近120.5万头，较2021年的13.7万头实现大幅增长。
- 公司已在浙江省内建成300万头以上的自繁自养一体化楼房养殖产能，并积极布局其他地区，预计2023-2024年出栏量将分别达到250-300万头和400-500万头。
资产负债表优势显著：
- 公司资产负债率较低，2022年三季度末为61.43%，明显优于同行。
- 大股东定增落地后，公司资金状况进一步改善，为未来产能扩张提供了有力支持。
投资建议：
- 公司具备成为新一轮猪周期成长股的潜力。
- 由于2022Q4猪价超预期下跌，公司盈利预测被下调，预计2022-2024年归母净利分别为1.13亿元、12.69亿元和11.20亿元，EPS分别为0.19元、2.09元和1.85元。
- 当前PE分别为91.5X、8.2X和9.2X，估值修复空间较大。
- 继续重点推荐，认为公司具备“单位超额收益+出栏增速快”的双重优势。

关键信息

2022年业绩：净利润9000万元~1.3亿元，同比增长147%-168%；基本每股收益0.15元~0.21元。
四季度表现：归母净利润4500-8500万元，同比增长123%-143%。
成本控制：四季度生猪养殖完全成本接近18元/公斤，较三季度略有下降。
出栏量：2022年出栏量接近120.5万头，预计2023-2024年出栏量分别为250-300万头和400-500万头。
财务指标：
- 2022年资产负债率78%，较2021年66%有所上升。
- 2022年PE为-41.5X，2023年PE为91.5X，2024年PE为8.2X。
- 2022年ROE为-12%，2023年ROE为7%，2024年ROE为49%。
风险提示：
- 行业发生不可控生猪疫情死亡事件。
- 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。
- 生猪价格大幅波动带来的盈利波动。

估值与财务预测

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
每股收益（EPS）	0.30	-0.42	0.19	2.09	1.85
每股净资产	3.81	3.38	2.67	4.24	5.17
ROIC	4%	1%	14%	38%	70%
ROE	8%	-12%	7%	49%	36%
毛利率	3%	3%	7%	12%	9%
EBIT Margin	1%	0%	4%	9%	7%
EBITDA Margin	3%	3%	8%	12%	10%
净利润增长率	3%	-242%	159%	1021%	-12%
P/E	58.1	-41.5	91.5	8.2	9.2
P/B	4.6	5.2	6.4	4.0	3.3
EV/EBITDA	45.3	50.7	19.0	7.2	7.8