20220710-国信证券-华统股份-002840.SZ-重大事件点评_浙江省产业基金拟对公司增资合计约3.6亿元_资金实力进一步夯实_5页_278kb

华统股份（002840.SZ）详细总结

核心内容

华统股份近期公告表示，其控股子公司义乌华昇牧业及全资子公司东阳华统牧业将引入浙江省产业基金进行增资。此次增资共计约3.6亿元，其中浙江省产业基金出资1.2亿元用于东阳牧业，2.4亿元用于华昇牧业；公司自身则以自有资金分别出资1.3亿元和4.6亿元用于东阳牧业和华昇牧业。增资完成后，华统股份将分别持有东阳牧业70%、华昇牧业68.125%的股权，浙江省产业基金分别持有东阳牧业30%、华昇牧业30%的股权，恒晋汇达持有华昇牧业1.875%的股权。浙江省产业基金投资期限不超过6年，此次增资不构成关联交易。

主要观点

1. 资金实力增强
   此次增资显著增强了华统股份的资金实力，为公司进一步扩大生猪养殖规模提供了坚实保障。

2. 政策支持与战略意义
   增资行为体现了浙江省政府对畜牧业结构调整及乡村振兴战略的支持，彰显了对华统股份养殖业务发展的信心。

3. 出栏增长预期明确
   公司预计2022-2024年生猪出栏量分别有望达到130万头、300万头、500万头，出栏增速持续提升，公司扩张路径清晰。

4. 浙江地域优势突出
   浙江作为生猪消费大省，猪价高于全国平均水平，且几乎没有散户养殖户，具备天然的非洲猪瘟防控优势，公司养殖资产稀缺性高，盈利能力强。

5. 单头生猪销售表现优异
   根据5月销售简报，公司单头生猪销售收入约为1797元，商品猪销售价格接近16元/公斤，明显高于牧原股份的14.87元/公斤，具备明显的超额收入优势。

6. 盈利预测上调
   基于猪价上涨预期和公司产能释放，公司2022-2024年归母净利润预测为4.69/16.16/36.30亿元，对应PE分别为19.2/5.6/2.5倍，估值修复空间充足。

7. 投资评级维持“买入”
   公司作为典型的贝塔与阿尔法双击标的，具备布局猪周期和持续增长的双重潜力，继续重点推荐。

关键信息

• 增资规模：浙江省产业基金拟出资3.6亿元，公司自有资金拟出资5.9亿元。
• 股权结构变化：增资完成后，华统股份将分别持有东阳牧业70%、华昇牧业68.125%的股权。
• 出栏量预测：2022-2024年出栏量分别为130万头、300万头、500万头。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为4.69亿元、16.16亿元、36.30亿元。
• 估值指标：2022-2024年PE分别为19.2/5.6/2.5倍，估值修复空间显著。
• 风险提示：包括不可控的生猪疫情死亡事件及粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。

投资建议

公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的，贝塔体现在猪周期布局的时机，阿尔法体现在公司产能逐步兑现、成本持续改善、成长性及估值修复空间充足。鉴于近期猪价上涨超预期，以及公司获得充足资金支持，公司出栏增速和确定性将进一步增强，继续重点推荐。

财务预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.30	(0.42)	1.03	3.54	7.96
每股净资产	3.81	3.38	4.10	6.76	10.73
ROIC	4%	1%	14%	34%	70%
ROE	8%	-12%	25%	52%	74%
毛利率	3%	3%	8%	11%	14%
EBIT Margin	1%	0%	5%	8%	12%
EBITDA Margin	3%	3%	8%	10%	14%
净利润增长率	3%	-242%	344%	245%	125%
资产负债率	66%	78%	79%	73%	67%
P/E	69.0	(49.3)	20.2	5.9	2.6
P/B	5.5	6.2	5.1	3.1	1.9
EV/EBITDA	51.6	56.5	12.3	5.7	3.1

结论

华统股份通过引入浙江省产业基金增资，进一步夯实了资金实力，强化了其在浙江生猪养殖领域的龙头地位。公司凭借楼房养猪模式和区域资源优势，具备较高的成本控制能力和盈利水平，未来出栏量与盈利预期持续向好。考虑到猪价上涨及公司增长潜力，继续推荐“买入”评级。