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报告摘要

铸造铝合金：2025年回顾与2026年展望总结

核心内容

铸造铝合金作为重要的有色金属材料，2025年呈现供需双增的态势，供应相对宽松，价格走势与铝价高度一致。随着铸造铝合金期货的上市，市场活跃度显著提升，期现价差趋于稳定，供需关系成为价格变动的主要驱动因素。2026年，原料废铝供应增速预计放缓，产品产能持续增长，需求端面临汽车产业增速下降的压力，但整体仍有望维持增长。在供应端存在潜在扰动的情况下，铸造铝合金或出现阶段性供应偏紧，但由于开工率偏低，供应弹性较大，持续短缺的概率较低。

主要观点

2025年回顾：
- 供需双增，供应相对宽松。
- 价格走势与铝价高度一致，且在铝价下跌时更具抗跌性。
- 期货市场活跃度提升，持仓量和成交量增加。
- 期现价差趋稳，交割机制逐渐常态化。
- 原料废铝供应增长，主要来自国内回收和进口，其中进口来源有所变化，泰国成为主要供应国。
2026年展望：
- 废铝供应增速预计下滑，进口量可能承压。
- 再生铝加工利用产能持续增长，但开工率仍偏低，盈利水平一般。
- 汽车产业增速可能放缓，但新能源汽车渗透率提升，仍对铸造铝合金需求有支撑。
- 铸造铝合金价格预计跟随铝价重心抬升，铜、硅等成本端支撑明显。
- 在原铝与铸造铝合金价差拉大至1200元/吨及以上时，具备较好的多配机会。
- 库存增加表明供应相对过剩，但阶段性供应偏紧可能引发价格波动。

关键信息

供应端分析

废铝回收：
- 2025年1-11月国内废铝回收量约780万吨，同比增长13.8%。
- 回收来源以交通和电力为主，建筑领域回收量减少。
- 2026年以旧换新政策效果边际减弱，废铝回收增速预计下滑。
废铝进口：
- 2025年1-10月废铝进口量为166万吨，同比增长10.7%。
- 主要进口来源为泰国、欧盟、日本、美国、澳大利亚、加拿大。
- 马来西亚进口减少，泰国增加，受政策影响。
- 2026年美国铝关税、欧盟政策不确定性可能影响进口供应。
再生铝产能与产量：
- 2025年11月底再生铝合金产能约1867万吨，同比增长6%。
- 产量同比维持较快增速，ADC12占比约45%。
- 开工率约52%，盈利水平偏差。

需求端分析

主要应用领域：
- 汽车、摩托车、机械、家电、建筑、电子等。
- 汽车轻量化和零部件碳足迹要求提高，有利于单车使用量增加。
汽车产量：
- 2025年1-10月汽车总产量同比增长11.9%，新能源汽车产量增长31.4%，渗透率提升至50%左右。
- 2026年中央经济工作会议优化“两新”政策，新能源汽车购置税减免将减半，预计汽车产量增速下降。

期货市场表现

价格走势：
- 铸造铝合金期货价格呈现震荡上行趋势，主力合约从19470元/吨上涨至21200元/吨。
- 与铝价走势高度一致，价格弹性偏弱，但抗跌性较强。
期现价差：
- 期现价差趋于稳定，交割机制逐渐常态化。
- 现货基差走强，期货价格理论上低于现货价格。
市场结构：
- 期货市场结构从Back转为Contango，表明远期预期偏乐观。

库存与价格影响

库存变化：
- 2025年再生铝合金锭社会库存明显增长，厂内库存小幅累积。
- 期货上市后，交割需求增多，库存从厂库向社会仓库转移。
价格影响因素：
- 供需关系成为价格变动的主要驱动因素。
- 阶段性供应偏紧可能引发价格波动，但开工率偏低使持续短缺概率较低。

总结

2025年铸造铝合金供需双增，价格走势与铝价一致，期货市场活跃度提升。2026年供应端可能面临扰动，但需求端仍有望保持增长，特别是新能源汽车的发展。价格方面，预计2026年上半年跟随铝价上涨，同时铜、硅等成本端支撑增强。在原铝与铸造铝合金价差拉大时，多配机会显现。整体来看，铸造铝合金市场将在供需变化中保持一定的价格弹性，但需关注原料供应和政策变化带来的影响。

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