20240611-国金证券-见微知著系列之七十八_地产新开工_传递_积极_信号__21页_2mb

报告摘要

地产新开工改善初见成效，区域与政策因素主导

前期地产支持政策成效显现，近两个月新开工面积增速显著回升，单月同比增速由-297%提升至-14%。施工面积降幅同步收窄，但销售、土地成交等领先指标仍疲软。

一问：房地产建设环节新变化？

新开工改善主要依赖政策驱动与融资修复。多地落实“白名单”项目、发放PSL支持“三大工程”，专项债与超长期特别国债发行加速，资金端得到改善。剔除销售后的自筹资金增速显著回升，从-20%升至-92%。但销售表现低迷，1-4月同比回落至-202%，房地产资金来源中销售占比约50%。

二问：改善动力源自何处？

区域分布： 东、西部地区贡献显著，如江苏、广东、山东等经济发达省份边际改善明显。城市中上海、苏州、天津表现突出，4月新开工增速分别达27%、184%（环比），1-4月累计增速分别为27%和126%。
分化现象： 新开工改善城市商品房销售普遍低迷，土地成交呈现分化，如苏州、上海改善，南通、天津降幅扩大。