家用电器行业2019年三季报业绩前瞻：景气底部仍有稳健增长，环比改善为期不远-20191010-广发证券-16页_1mb

家用电器行业2019年三季报业绩前瞻总结

核心内容

2019年家用电器行业整体处于景气底部，但随着地产竣工交付的逐步改善，行业环比增长预期增强。报告重点分析了白电、黑电、厨电和小家电的销售情况、行业趋势及投资建议。

主要观点

• 行业景气度基本见底：自2017年以来，受资金压力和政策趋紧影响，地产企业对销售回款的关注度提升，导致新开工与竣工数据剪刀差扩大，竣工周期延长。但自Q3以来，商品房销售同比增速逐月回升，竣工降幅收窄，预示行业景气度有望逐步改善。
• 三季报业绩预测：整体来看，行业在Q3和前三季度的收入和利润增速均有所回升，尤其在白电领域，空调、冰箱和洗衣机的内销出货量环比改善，但整体需求仍偏弱。
• 投资建议：建议关注景气度回升和Q4估值切换机会，重点配置长期竞争力显著的白马龙头（格力电器、美的集团、海尔智家）以及基本面触底回升的厨电龙头（老板电器、华帝股份）。

关键信息

一、白电

• 空调：内销出货端在连续三个月下滑后，8月实现小幅正增长。渠道库存可控，龙头引流机型和促销活动反馈良好，市占率提升明显，尽管零售均价略有下降，但原材料价格低位和渠道效率提升保障盈利能力。
• 冰箱、洗衣机：内销出货量环比改善，但整体需求仍偏弱。价格方面小幅增长，原材料价格下降，预计盈利能力有所改善。
• 零部件：电子膨胀阀、静止阀、四通阀等内销销量环比有所改善，反映白电产业链需求逐步回暖。

二、黑电

• 电视：零售均价回落，但面板价格自2017H1以来持续下滑，2019年下半年进一步加速下跌，预计黑电企业成本压力缓解。然而，行业竞争激烈，零售均价同步下行，盈利能力改善有限。

三、厨电

• 零售量：前三季度厨电零售端持续下滑，但Q3单季度环比收窄。随着地产竣工交付集中兑现，厨电需求有望恢复。
• 均价：厨电均价有所下滑，但预计在地产景气回升后，终端需求将改善。

四、小家电

• 消费升级趋势：小家电均价持续提升，消费升级新产品（如破壁机、扫地机器人）快速渗透。
• 行业增速放缓：受经济外部环境影响，行业增速有所放缓，但消费属性强，具备穿越周期的能力。

行业趋势与影响因素

• 地产情况：商品住宅销售同比增速回升，竣工降幅收窄，预计未来几个月地产竣工交付集中，带动家电需求。
• 汇率情况：人民币自2019年9月略有贬值，可能对出口业务产生影响。
• 原材料价格：白电原材料价格同比略有下降，钢铁和塑料价格回落，有助于成本控制和盈利能力提升。
• 面板价格：液晶电视面板价格持续下滑，减轻黑电企业成本压力。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能提升制造成本，影响盈利能力。
• 汇率大幅波动：可能造成汇兑亏损，影响利润。
• 行业需求趋弱：整体需求疲软可能影响收入和利润增长。
• 行业竞争格局恶化：可能导致盈利能力下降。

投资评级

图表索引

• 图1-图10：空调、冰箱、洗衣机等白电产品的内销与外销销量及均价趋势。
• 图14-图17：LCD电视、油烟机、燃气灶等黑电和厨电产品的销量及均价变化。
• 图21-图24：小家电零售数据、地产销售和竣工情况。
• 图25-图29：汇率、原材料价格、面板价格等关键指标走势。

分析师团队

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士。
• 袁雨辰：资深分析师，上海社科院经济学硕士。
• 王朝宁：资深分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士。
• 黄涛：研究助理，同济大学工学硕士。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

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