2017-工业金属行业深度：从宏观与微观看铜业发展_23页-2mb

报告摘要

本报告分析了2017年全球及中国铜市场的发展情况，指出铜价在2017年呈现震荡上行趋势，且全球铜市场可能已进入2-3年的景气周期，铜价易涨难跌。

铜价走势：2017年以来，铜价受到美元走弱、需求向好、海外大型铜矿供应困难等多重利好推动。尽管二季度因供应不确定性解除及美联储加息预期压制铜价，但三季度因美元走弱及国内终端销售旺季，铜价重回上升趋势。
供需格局：上游原矿供应增速放缓，未来三年全球铜矿供给增量预计年均约35万吨，复合增长率1.64%。中游冶炼产能虽略有过剩，但受原矿供应限制，难以形成大量精炼铜供应增量。预计2017-2019年铜供需缺口分别为21万吨、38万吨和57万吨。
全球经济回暖：发达经济体制造业复苏明显，新兴市场表现强劲。美国、欧元区、日本制造业PMI数据改善，新兴市场进口增速提升，为全球经济复苏提供动力。
中国宏观经济：经济结构调整、供需改善，经济增速保持稳定。货币环境“稳”字当头，金融去杠杆推动M2增速回落，但对实体经济影响不大。房地产投资增速回落，基建投资增速稳定，制造业增加值增速维持在2015年以来的水平，高技术制造业及新能源产业贡献增量。
铜下游需求：2017年铜下游终端消费需求好于去年同期，主要集中在电力、空调制冷、交通运输、电子及建筑等领域。

铜矿供应：2017年全球铜矿主要产地供应增速放缓，未来三年预计年均增加35万吨，增速回落。
冶炼产能：2017年下半年至2018年上半年，国内将迎来精炼铜投放高峰期，预计2017年国内冶炼产能增量约103.5万吨，2018年约70万吨，2019年约131.8万吨。
再生铜供应：国内再生铜产能预计在2017-2019年分别增加13万吨、10万吨，海外再生铜产能增量较少。