20250119-华泰期货-铅周报_基本面变化有限_铅价以震荡格局为主_7页_615kb

铅市场更新：供需双弱，价格维持震荡区间

核心观点：
临近农历年底消费淡季，铅市场呈现供需双弱格局，预计铅价将在16,000-16,950元/吨区间震荡。

供应端：

1. 原生铅：
   • 精矿供应：铅精矿市场交易持续下滑，部分矿山提前锁定2月pb50TC合约，报价稳定，进口矿无到港预期叠加结算问题，预期2025年铅精矿供应偏紧。
   • 冶炼：pb50TC与进口pb60TC报价维持区间不变。原生铅冶炼厂开工率由58.23%进一步降至较低水平，主要是部分厂检修及春节生产调整所致。
2. 再生铅：
   • 铅四省平均周度开工率稳定在44.65%。受产能释放拉动，湖南、河南、广西开工率边际改善，但个别地区（内蒙古）新增检修产能。
   • 周内整体呈现小幅上行趋势，但滞后春节放假预期仍压制开工率。

需求端：

1. 终端： 农历年底，铅蓄电池消费表现平淡，主要是经销商清理库存及主动停产放假。
2. 生产： 铅蓄电池SMM五省综合开工率（72.27%）显著下降。
   • 物流及人工降负荷成为主要原因：1月15日起少数企业率先放假，外地务工人员返乡导致其他厂前端生产线生产逐步停滞，后端近期也将全面停摆。
   • 预计下周放假企业增加，开工率将进一步下滑。

综合：

1. 供需格局： 经过数周震荡，市场进入供需双弱状态，主要矛盾在于供应暂时偏紧与需求春节淡季、抛压缓和相互“不让步”。
2. 库存： 社会库存维持高位，沪铅升贴水格局未发生根本性变化。
3. 展望： 锡供应短期逻辑或更趋刚性化；国内需求节后有春节运输缓慢后的恢复预期，但有限。价格区间震荡。

风险提示：

1. 冶炼产能超预期释放。
2. 消费旺季超预期下滑与待减排量投放加速形成下行二次冲击。