20210827-安信证券-小熊电器-002959.SZ-短期业绩承压_新品类和海外市场值得期待_5页_1mb

小熊电器2021年中报分析总结

核心内容概览

小熊电器（002959.SZ）于2021年8月27日公布2021年中报，显示公司短期业绩受到疫情高基数及原材料价格上涨的双重影响，出现承压。但公司通过不断创新品类、开拓新兴销售渠道及推进海外市场布局，展现出长期成长潜力。

主要观点

• 短期业绩承压：
  2021年H1公司实现收入16.3亿元，同比-4.9%；净利润1.4亿元，同比-45.3%。
  Q2单季度收入7.3亿元，同比-25.7%；净利润0.5亿元，同比-67.5%。
  原因包括疫情后需求恢复、原材料价格大幅上涨（如铜、铝、塑料分别同比+62.1% / +46.5% / +25.8%），导致品牌不得不提价，抑制了下游消费。

• 新品类表现亮眼：
  小熊持续拓展厨房小家电以外的新品类，如个护类和生活类小家电，Q2收入分别同比增长47.7%和11.6%。
  公司通过产品创新和制造能力赋能海外市场，海外收入同比增长23.6%。

• 毛利率承压但抗压能力较强：
  Q2毛利率为33.0%，同比-4.12pct；剔除会计准则变化影响后，同比-1.8pct。
  公司通过提高产品售价（厨房小家电均价同比+39.3%、生活小家电均价同比+72.9%）和增加自营销售比例（Q2自营占比约40%）有效应对成本压力。

• 费用投放加大，净利率下降：
  Q2净利率为6.8%，同比-6.2pct。主要原因为销售费用率提高（+3.3pct至16.9%）、研发投入增加（+2.0pct至4.1%）及信用减值损失增加（1778.4万元）。

• 经营性现金流承压：
  Q2经营性现金流净额为-2.5亿元，同比减少4.8亿元。主因是销售回款周期延长（应收账款同比+0.7亿元至1.7亿元）及原材料备货增加（存货同比+1.2亿元至5.0亿元）。

关键信息

• 投资建议：
  公司为领先的线上小家电企业，长期成长性值得期待。预计2021年～2023年每股收益（EPS）分别为1.96元、2.85元、3.58元，维持买入-A评级，6个月目标价为57.08元。

• 财务预测：

  • 2021年～2023年主营收入分别为40.0亿元、51.5亿元、63.0亿元。
  • 净利润分别为3.1亿元、4.5亿元、5.6亿元。
  • 市盈率（PE）分别为24.6倍、16.8倍、13.4倍。
  • 市净率（PB）分别为3.5倍、3.1倍、2.8倍。
  • ROE分别为14.2%、18.6%、20.7%。

• 风险提示：
  原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧。

财务数据对比

投资评级与估值

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：57.08元
• 当前股价（2021-08-27）：48.06元
• 12个月价格区间：48.06/157.72元
• 总市值：7518.70亿元
• 流通市值：2081.32亿元
• 总股本：156.44百万股
• 流通股本：76.22百万股

财务指标分析

分析师信息

• 分析师：张立聪
• 执业证书编号：S1450517070005
• 联系方式：zhanglc@essence.com.cn

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧

公司展望

随着后疫情时代居民消费能力恢复和原材料价格回归正常，公司业绩有望较快增长。公司产品结构持续优化，长期受益于小家电线上红利，海外市场布局有望进一步提升收入占比。