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小熊电器（002959）2021年H1总结

核心内容概述

小熊电器在2021年H1实现营业收入16.34亿元，同比-4.89%，19H1-21H1复合年增长率（CAGR）为17%。归母净利润为1.39亿元，同比-45.3%，19H1-21H1CAGR为4%。其中，2021Q2营业收入7.26亿元，同比-25.72%；归母净利润0.49亿元，同比-67.46%。整体来看，公司业绩受到疫情高基数和原材料成本上涨的影响，利润端承压。

主要观点

品类表现

• 刚需品类显著增长：公司核心品类壶类和锅煲类分别同比增长20%和9.1%。其中，电饭煲和电热水壶品类Q2同比增长分别为47%和124%。
• 疫情受益品类下滑：电动、电热类等受疫情影响较大的品类，21H1营收同比分别下降35.81%和23.58%。
• 非电品类增长：公司推出收纳盒、厨房用具等非电产品，使其他小家电品类同比增长49.03%，占比由20H1的3.1%提升至4.9%。

利润与费用

• 毛利率下降：2021年H1毛利率为34.43%，同比-2.06个百分点；Q2毛利率为33.02%，同比-4.12个百分点。
• 净利率下滑：2021年H1净利率为8.51%，同比-6.29个百分点；Q2净利率为6.77%，同比-8.68个百分点。
• 费用上升：销售费用率同比上升2.93个百分点，管理费用率上升0.78个百分点，研发费用率上升1.34个百分点。销售费用率上升主要由于品牌宣传和市场促销费用增长56%和42%，以及销售人员薪酬上涨42%。管理费用率上升主要由于职工薪酬和折旧摊销增长46%和79%。研发费用率上升主要由于人员人工成本上涨31%。

财务预测

• 净利润预测：预计2021-2023年净利润分别为3.6亿元、4.9亿元、6.1亿元，较21-22年前值5.6亿元和7亿元有所调整。
• 动态估值：对应动态市盈率分别为22.8x、17x、13.7x，给予“买入”评级。

关键信息

营收与利润变化

财务比率

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2021年H1为-2.8亿元，同比-167.17%；Q2为-2.49亿元，同比-206.79%。
• 货币资金：2021年H1为830.68亿元，同比-4.99%。
• 存货：2021年H1为4.96亿元，同比+30.81%。
• 应收账款：2021年H1为1.74亿元，同比+68.98%。
• 流动资产合计：2021年H1为2,270.25亿元，同比变化不详。
• 负债合计：2021年H1为805.15亿元，同比变化不详。

风险提示

• 新品销售不达预期
• 原材料波动风险
• 宏观经济波动风险

投资建议

基于公司中报情况，调整了营收增速和业绩预测，预计2021-2023年净利润分别为3.6亿元、4.9亿元、6.1亿元，对应动态估值分别为22.8x、17x、13.7x，给予“买入”评级。