20220409-天风证券-小熊电器-002959.SZ-新兴品类增速亮眼_提高自营增加费用投入_6页_950kb

小熊电器（002959）总结

核心内容

小熊电器在2021年全年实现营业收入36.06亿元，同比下降1.46%，归母净利润2.83亿元，同比下降33.81%。尽管整体营收略有下降，但第四季度营收同比增长6.83%，显示出一定的复苏迹象。公司还宣布每10股派发现金红利6.00元（含税）。

主要观点

• 营收与利润表现：公司全年营收略降，但第四季度实现增长，说明业务在年末有所回暖。净利润大幅下滑，主要由于成本压力和费用投入增加。
• 品类增长情况：其他小家电类营收增长显著，达到96%；锅煲类和壶类等刚需品类保持平稳增长。2021年下半其他小家电增速更为突出，达到137%。
• 产品结构升级：公司推出高端产品，提升整体均价，有助于提高毛利率。
• 费用变化：销售费用率显著上升，主要由于自营比例增加，而经销比例下降。市场促销费投入同比增加49%，以增强品牌影响力。
• 投资建议：基于公司年报，预计2022-2024年净利润分别为3.5、4.3、5.0亿元，对应动态估值分别为19x、16x、13x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

营收与利润变化

• 2021年全年：营业收入36.06亿元，同比下降1.46%；归母净利润2.83亿元，同比下降33.81%。
• 2021Q4：营业收入12.42亿元，同比增长6.83%；归母净利润0.94亿元，同比下降11.13%。
• 毛利率：2021年毛利率为32.78%，同比提高0.35个百分点；2021Q4毛利率为29.88%，同比提高5.24个百分点。
• 净利率：2021年净利率为7.86%，同比下降3.84个百分点；2021Q4净利率为7.6%，同比下降1.54个百分点。

分品类表现

• 2021年：电动类、电热类营收分别下降31%和19%；锅煲类、壶类分别增长13%和12%；西式电器和生活小家电分别增长2%和1%；其他小家电增长96%。
• 2021H2：电动类、电热类营收分别下降25%和14%；锅煲类增长15%，壶类增长5%；西式电器增长4%，生活小家电下降5%；其他小家电增长137%。

费用变化

• 2021年：销售费用率上升3.31%，管理费用率上升0.28%，研发费用率上升0.73%，财务费用率下降0.04个百分点。
• 2021Q4：销售费用率上升6.79%，管理费用率下降0.7%，研发费用率上升0.23%，财务费用率下降0.2个百分点。
• 市场促销费投入：同比增加49%，主要用于新兴渠道的品牌营销。

运营与现金流

• 2021年：经营活动产生的现金流量净额为1.71亿元，同比下降85.83%；购买商品、接受劳务支付的现金为26.54亿元，同比增长29.54%。
• 2021Q4：经营活动产生的现金流量净额为4.39亿元，同比下降21.19%；购买商品、接受劳务支付的现金为6.98亿元，同比增长13.06%。

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 新品销售不及预期
• 原材料波动风险
• 宏观经济波动风险

投资建议

• 公司在新兴品类和品牌营销方面表现突出，未来增长潜力较大。
• 预计2022-2024年净利润分别为3.5、4.3、5.0亿元，对应动态估值分别为19x、16x、13x。
• 维持“买入”评级，建议关注其在产品结构优化和渠道调整方面的表现。

分析师声明

本报告由分析师孙谦撰写，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。