20220410-东北证券-小熊电器-002959.SZ-小熊电器2021年报业绩点评_2021Q4业绩有所修复_新品有望拉动新增长_4页

报告摘要

小熊电器 (002959) 公司点评报告总结

核心内容概述

小熊电器于2022年4月8日发布了2021年度业绩报告，整体表现略低于预期，但第四季度业绩出现环比修复迹象。公司凭借丰富的品类和创新产品，持续在创意小家电市场占据优势，同时积极拓展线上与线下销售渠道，构建多元化的销售体系。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营业收入36.06亿元，同比小幅下降1.46%；归母净利润2.83亿元，同比下降33.81%。2021Q4营收同比增长6.83%，归母净利润下降11.13%，显示出季度间的业绩波动。
品类表现：中锅煲类、壶类、电动类小厨电表现较好，分别同比增长12.56%、11.5%、-31.03%；生活类小家电同比增长1.28%，达到4.07亿元。
毛利率提升：尽管行业整体需求下滑，公司通过精益化管理，原材料成本占比下降9.32pct，带动毛利率逆势提升0.35pct，达到32.78%，展现出强大的经营韧性。
销售费用增长：公司持续加大营销投入，销售费用率从15.3%上升至15.34%，推动了品牌影响力提升，但同时也对盈利能力造成一定压力。
销售渠道布局：线上电商渠道仍是主要销售渠道，2021年双十一期间，公司七大品类在天猫平台销售额位列第一；线下销售也逐步起步，收入同比增长7.63%，达到3.57亿元。
未来展望：公司预计2022-2024年营收增速分别为9.86%、11.18%、11.87%，归母净利润增速分别为20.87%、14.30%、14.25%。当前股价对应2022-2024年估值分别为19.64x、17.18x、15.04x，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原材料成本持续高位运行，疫情反复可能影响国内消费需求。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	3,660	3,606	3,962	4,405	4,927
归属母公司净利润	428	283	343	392	447
每股收益（元）	2.74	1.82	2.19	2.50	2.86
市盈率	41.30	35.16	19.64	17.18	15.04
市净率	8.99	4.83	2.79	2.40	2.07

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	32.8%	32.8%	33.0%	33.3%
净利润率	7.9%	8.6%	8.9%	9.1%
销售费用率	15.3%	16.0%	16.0%	16.1%
净资产收益率	13.7%	14.2%	14.0%	13.8%
P/E（倍）	35.16	19.64	17.18	15.04
P/B（倍）	4.83	2.79	2.40	2.07
P/S（倍）	1.87	1.70	1.53	1.37

投资建议

目标价：6个月目标价为51.50元，当前收盘价为43.00元。
评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

总结

小熊电器凭借丰富的产品线和强大的线上销售能力，持续在创意小家电市场中保持竞争力。尽管2021年整体业绩受到“宅经济”消退的影响，但第四季度业绩出现修复迹象，显示公司具备一定的市场适应能力和经营韧性。公司未来有望通过新品发布和渠道拓展，推动营收和利润增长。当前估值较低，具备一定投资吸引力。然而，需关注原材料成本和疫情反复对市场需求的潜在影响。

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