20170104-天风证券-汽车行业专题研究：电动物流车专题报告：蛰伏之后，蓄势待发_51页_2mb

报告摘要

电动物流车市场分析报告总结

核心内容概览

电动物流车作为城市物流的重要组成部分，正在逐步替代传统轻微卡、轻微客以及部分A级以下MPV。其市场增长具有高度确定性，主要得益于城市物流需求的持续增长、电动物流车在成本上的显著优势以及政策对行业的支持。

主要观点

市场需求：城市物流需求稳定增长，快递业务量预计未来仍将延续高增长，成为城市物流的重要支撑。电动物流车因其成本优势和环保特性，将在城市物流中发挥更大作用。
成本优势：电动物流车在全生命周期成本上比传统燃油车节约14% - 22%，即使不考虑电池更换，其成本优势仍显著（34%+）。主要得益于补贴政策和较低的用电成本。
市场增长：预计2017年全行业销量将达10万辆，同比增速超过100%；2020年市场规模预计达到40万辆，销售额约600亿元。
租赁模式：新能源汽车租赁模式在电动物流车领域具有较大潜力，尤其适合物流行业提升效率和规避地方补贴申请门槛。租赁公司通过提供灵活的运营方式，重新分配新能源汽车的成本效益和补贴收益。
政策影响：补贴退坡不会改变电动物流车的成本优势，但政策门槛提高将利好龙头企业。地方补贴和使用类政策仍有较大调控空间，值得关注。

关键信息

市场规模预测

2017年：预计销量约10万辆，同比增速超100%。
2020年：预计销量40万辆，对应销售额约600亿元。

电动物流车优势

续航里程：94%的电动物流车续航里程在150km以上，67%在200km以上，34%在250km以上。
成本节约：电动物流车在全生命周期成本上比燃油车节约21% - 23%。
充电便利性：城市物流路线相对固定，电动物流车一般可在配送中心或网点充电，无需频繁寻找充电设施。
环保与安静：电动物流车相比传统货车更安静，且与新能源、环保相关，具有更好的车辆形象。

租赁运营模式

盈利潜力：时租和日租的盈利潜力最大，月租和年租则以租代售属性强。
典型运营模式：租赁公司通过匹配车厂与用户的不同需求，提供个性化服务，如充电、换电、维保等，进一步扩大终端市场。
创新模式：部分租赁公司自建车队，如斑马快跑和运创租车，以满足物流需求并提升运营效率。

细分市场

终端用户：快递、租赁市场启动最快，主要考虑成本因素。微客、轻卡、轻客等车型在渗透潜力上最大，预计未来将成为主力市场。
替代车型：微卡、微客、轻客和A级以下MPV是电动物流车的主要替代对象，尤其在客货两用车型中具有较大市场潜力。
地域性：销售以发达地区或城市为主，部分车厂的产品投放计划也显示出明显的地域倾向。

产业链分析

整车环节：整车厂在产业链中具有最大的盈利空间和话语权，建议重点关注新海宜、小康股份、东风汽车和江淮汽车等。
电池与电机：三元电池占比将提高，电机电控集中度仍较低，未来有较大发展空间。
重点公司：如陕西通家、重庆瑞驰、东风汽车、江淮汽车、北汽威旺、上汽大通等，其产品在市场中表现突出。

风险提示

新能源补贴政策和技术标准可能再次出现反复；
政府可能禁止运输行业以外的企业或个人采购使用电动物流车；
三电技术降本增质速度过慢；
电动物流车可能频发安全事故；
物流车质量提升过慢；
经济衰退可能影响市场需求。

投资建议

行业评级：强于大市（维持评级）；
重点公司：建议重点关注新海宜、小康股份、东风汽车和江淮汽车等整车厂，以及科泰电源和科陆电子等租赁运营公司。

图表与数据

图1：城际干线物流用车；
图2：城内支线、派送线物流用车；
图3：城镇社零总额保持增长；
图4：商品零售总额保持增长；
图5：餐饮收入总额保持增长；
图6：快递业务量保持高速增长；
图7：城市物流用车单日累计运距；
图8：第九批免税目录中电动物流车型的续驶里程；
图9：新能源汽车租赁模式产生逻辑；
图10：电动物流车租赁的典型运营模式；
图11：电动物流车时租和长租流程；
图12：电池厂商参与租赁的模式；
图13：电池厂商参与租赁的模式；
图14：斑马快跑的自建商用车队；
图15：运创租车的运营模式；
图16：运创租车的司机租车流程；
图17：电动物流车下游细分市场占比；
图18：五款城市物流车的典型样式。

总结

电动物流车市场增长确定，其在城市物流中的替代效应显著，主要得益于城市物流需求增长和成本优势。租赁模式在推动市场发展方面具有重要作用，尤其适合物流行业提升效率和规避补贴申请限制。政策支持态度不变，但门槛提高，利好龙头企业。未来市场增长主要依赖于快递和租赁等大订单驱动，同时客货两用车型和轻卡将成为主力市场。建议重点关注整车厂和租赁运营公司，以把握市场机遇。

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