20231102-中原证券-钧达股份-002865.SZ-季报点评_TOPCon电池放量_制造水平和成本保持领先_4页_808kb

钧达股份(002865)季报点评：电池放量，制造水平和成本保持领先——中原证券股份有限公司研究报告

报告摘要

本报告聚焦钧达股份2023年三季报，分析其业绩增长驱动因素、行业前景及投资建议。公司前三季度营业总收入1438.0亿元，同比增长93.59%，净利润1638亿元，同比增长299.21%。第三季度分别实现营业总收入495.9亿元和净利润683亿元，同比增长率分别为65.20%和39.634%。业绩增长主要得益于N型TOPCon电池出货量大幅增加（前三季度1955GW，同比增长182.75%)，毛利率显著提升（前三季度17.76%，第三季度达19.50%，创历史高点）。公司技术领先，TOPCon电池量产效率从25%提升至25.5%以上，并与科研院所合作研发前沿技术。行业方面，TOPCon电池市场需求快速增长，预计2023年底产能超600GW，但产能扩张可能引发竞争压力。中原证券维持增持评级，预计2023-2025年净利润分别为2119亿元、2585亿元、3098亿元，对应PE分别为941、771、643倍。主要风险包括行业扩产过快、技术迭代加速。

关键数据分析

• 前三季度：营收93.59%，净利润299.21%，第三季度各指标同比增长显著。
• 电池出货：N型TOPCon出货1221GW，总增长182.75%，毛利率同比提升7.02个百分点。
• 技术改进：效率提升至25.5%，投资未来技术合作。
• 行业展望：光伏装机量增长，TOPCon产能扩张，但融资收缩可能减缓新增产能。

投资建议与风险

• 投资建议：维持增持评级，基于业绩高增长和成本优势。
• 风险提示：行业扩产可能导致产能过剩、毛利率下降；技术迭代风险，产品可能被替代。

本报告基于公司季报和行业数据，仅供参考，不构成投资决策依据。详细内容请查阅全文。