房地产行业：2019年三季报总结及全年业绩前瞻：增长是主基调，业绩锁定性较佳_28页_1mb

房地产行业2019年三季报总结及全年业绩前瞻

核心内容

本报告总结了2019年前三季度中国房地产行业的主要财务表现，并对全年业绩进行了展望。整体来看，房地产板块在2019年前三季度业绩表现较好，主要得益于2017年上半年销售项目的高毛利率。同时，行业财务指标显示盈利能力略有下降，但部分房企仍保持良好增长态势。

主要观点

• 业绩增长较好：房地产板块2019年前三季度营业收入同比增长22.0%，归母净利润同比增长11.7%。其中，56%的房企实现了归母净利润正增长，部分企业增长显著。
• 盈利能力分化：板块毛利率和净利率略有下降，但部分企业毛利率和净利率仍有所提升，表明个股盈利能力出现明显分化。
• 负债水平稳定：截至2019年三季度末，板块净负债率维持在99.7%，剔除预收账款后的资产负债率为59.5%，短期偿债能力保持稳定。
• 去化速度加快：三季度回款存货比为21%，较二季度的10%大幅上升，表明去化速度加快。
• 优势房企表现优异：TOP30房企中，部分第二梯队房企销售增长显著，如世茂房地产、阳光城、招商蛇口、金地集团、旭辉集团等，销售增速分别为45%、36%、35%、32%、32%。
• 长期配置价值：在货币政策持续放松的背景下，2020年行业基本面可能延续2019年的韧性。板块动态PE为7.2倍，处于近五年第二低位，优势地产股具备长期配置价值。

关键信息

2019年前三季度财务数据概览

• 营业收入：14712亿元，同比增长22.0%
• 归母净利润：1379亿元，同比增长11.7%
• 归母净利润正增长企业占比：56%

个股表现

• 归母净利润增速大于300%：7家，包括海泰发展、荣丰控股、浙江广厦、大名城、黑牡丹、粤宏远A、栖霞建设
• 归母净利润增速位于100%-300%之间：9家，包括凤凰股份、三湘印象、哈高科、北京城建、大龙地产、中华企业、蓝光发展
• 归母净利润增速位于20%-100%之间：36家，包括金科股份、中南建设、大悦城、泰禾集团、天健集团、阳光城、保利地产、绿地控股、万科A、华夏幸福、新城控股等
• 归母净利润增速低于0%至20%之间：22家，包括嘉凯城、华侨城A、深深房A、陆家嘴、外高桥、大连友谊、北辰实业等
• 归母净利润同比下降：13家，如天津松江、渝开发、云南城投、华发股份、中珠医疗等

板块盈利能力变化

• 毛利率：31.6%，较上半年末下降1.0个百分点
• 净利率：11.9%，较上半年末下降1.4个百分点
• 毛利率提升企业占比：58%
• 净利率提升企业占比：44%

偿债能力

• 净负债率：99.7%，较2019年中期下降0.2个百分点
• 剔除预收账款后的资产负债率：59.5%，较2019年中期下降1个百分点
• 货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）：1.1，表明短期偿债能力稳定

去化情况

• 三季度回款存货比：21%，较二季度的10%明显提升

预收款与业绩锁定

• 预收款达：29351亿元，剩余预收账款可锁定2020年wind一致预期营收的67%

风险提示

• 市场风险：行业政策调整、市场需求变化等
• 研究框架风险：数据来源和分析方法的局限性

结论

在当前市场环境下，房地产行业整体表现稳健，部分优势房企展现出良好的增长潜力。随着政策环境的持续优化和市场需求的稳定，优势地产股在2020年仍具备较强的配置价值。投资者应关注行业基本面及个股表现，合理评估风险与收益。