20250506-紫金天风-宏观蒋座_经济下行是主基调_回到谈判桌是理智选择_14页_1mb

2025年全球宏观经济面临显著下行压力，中美两国作为核心经济体分别承受不同挑战。美国经济在关税战副作用下陷入衰退边缘，Q1季度GDP环比折年率-0.3%，Q2受关税冲击最严重时期大概率延续收缩，符合经济衰退定义。私人投资短期支撑经济，但消费与政府支持力度放缓，净出口因关税摩擦大幅拖累GDP。3月美国PCE同比降2.29%，环比为负，若无特朗普对等关税政策，通胀持续下降趋势已成定局，但当前关税冲击尚未反映在通胀数据中，就业市场维持稳定，美联储5月降息可能性低，政策转向需依赖后续数据。特朗普政府逐步退缩的关税政策显示经济现实迫使政策理性调整。

中国则面临更直接的外部需求冲击，4月制造业与非制造业新出口订单骤降，降幅接近疫情冲击水平，不仅拖累货物贸易，更对货运、金融等服务行业形成连锁影响，经济下行压力实际高于美国。政治局会议明确以高质量发展为核心，提出“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”方针，强调底线思维与预案储备，同时保持“打谈结合、以战促和”的对美谈判主动权。主要经济体PMI在2025年4月均处于收缩区间，仅欧元区略有回升，显示需求疲软成为全球共性挑战。

资产市场表现反映风险再定价逻辑：黄金因避险需求走强，原油等能源资产受供给冲击承压；美股在政策预期修复中率先反弹，港元触及强兑换保证并获金管局干预，凸显资本对中国资产阶段性青睐。中证500、中证1000等指数在财报风险释放后，因盈利韧性和估值优势呈现较大修复空间，成为潜在配置亮点。中美经济下行态势下，全球资产定价逻辑正从“避险”向“修复”切换，具备内生增长动力与政策托底的领域或率先走出调整，为投资者提供结构性机遇。报告显示美国经济呈现政策转向迹象，中国则在转型与稳增长间寻求平衡，需持续关注关税摩擦边际缓和与市场风险偏好的演变。