20140922-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-动力煤平稳_钢焦煤产业链走弱_17页_723kb

煤炭产业链跟踪周报（140922）总结

核心内容概述

本报告为2014年9月22日发布的煤炭产业链跟踪周报，主要分析了动力煤和冶金煤产业链的市场表现、产量、库存及盈利情况，并对行业未来走势提出投资建议。

主要观点

• 动力煤价格趋稳反弹：尽管处于淡季，但限产政策效果显现，山西煤炭产量与库存小幅下降，推动煤价上涨预期强化。期货市场动力煤价格小幅上涨，钢焦煤则继续弱势震荡。
• 冶金煤产业链走弱：钢价继续探底，焦煤价格走弱，产业链整体承压。钢铁产量小幅回升，但钢厂及焦化厂库存增加，进一步影响产业链利润。
• 投资策略：关注煤价上涨与煤炭股反弹：限产政策与四季度旺季叠加，推动煤价上涨预期强化，煤炭股估值有望修复，建议关注弹性较大的个股如冀中能源、潞安环能、阳泉煤业。
• 宏观经济风险提示：若宏观经济回落幅度超出预期，可能对煤炭需求造成压力，影响行业走势。

关键信息

一、动力煤市场情况

• 价格走势：
  • 上周动力煤期货价格小幅反弹，环渤海动力煤价格持平。
  • 秦皇岛港山西优混（5500）价格为485元/吨，广州港山西优混（5500）价格为560元/吨，均持平。
  • 澳洲煤（Q5500）价格为550元/吨，下降5元/吨。
  • 坑口煤价稳中有升，大同矿区（5500）价格为381.5元/吨，持平。
• 库存变化：
  • 港口库存增加，秦皇岛煤炭库存为628万吨，环比上升4%。
  • 电厂库存减少，六大电厂库存为1424.1万吨，环比下降2.9%。
  • 电厂日耗煤量回升，达到58.96万吨，环比增长3.4%。
• 运价情况：
  • 国际运价指数大幅下降，BDI指数为1075，降幅9%。
  • 国内沿海运价指数继续下行，秦皇岛至广州运价为29.2元/吨，环比下降4.6%；秦皇岛至上海运价为20.9元/吨，环比下降6.7%。

二、冶金煤产业链

• 价格链条：
  • 螺纹钢价格小幅反弹，上海HRB400价格为2830元/吨，上涨60元/吨。
  • 焦炭价格稳定，焦煤价格稳中有涨。
  • 国际主焦煤青岛港到岸价上涨0.4%，喷吹煤价格小幅上行。
• 产量链条：
  • 山西煤炭日产量为212.5万吨，环比下降0.2%。
  • 9月上旬重点钢厂粗钢日产量为179.5万吨，环比增加7.1%。
• 库存链条：
  • 钢厂及焦化厂焦煤库存为1027万吨，环比上升0.6%。
  • 主要城市钢企库存为1170.6万吨，环比下降2.4%。
  • 厂区钢铁库存上升，焦煤库存小幅下降。
• 损益链条：
  • 螺纹钢亏损收窄，焦煤盈利下降。
  • 山西坑口焦煤价格稳定，但吨煤损益维持在负值。

三、投资策略

• 短期建议：关注限产政策的实施效果，煤炭行业供给收缩与四季度旺季叠加，推动煤价上涨预期，建议继续做多动力煤。
• 中长期建议：煤价上涨预期强化，煤炭股估值有望修复，推荐冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等弹性较大的个股。
• 关注重点：煤炭限产政策执行情况、煤炭进口关税调整、电厂需求回升趋势。

四、行业估值与历史比较

• 煤炭行业估值：
  • 2014年7月7日，煤炭行业平均PE为43.3倍，PB为6.3倍。
  • 不同公司PE和PB差异较大，如神火股份PE为-38.9倍，开滦股份PE为43倍。
• 历史PE与PB区间：
  • 煤炭行业历史PE Band为14.8~25.4倍，历史PB Band为0.9~1.3倍。

图表目录摘要

• 图1-图4：展示螺纹钢、焦炭、焦煤价格走势。
• 图5-图10：分析国际与国内焦煤、喷吹煤价格走势。
• 图11-图16：反映煤炭产量、钢铁库存、焦煤库存变化。
• 图17-图20：展示螺纹钢、焦炭、焦煤、喷吹煤的盈利状况。
• 图21-图39：分析煤炭行业PE、PB、价差、库存等关键指标。

行业与公司评级

• 行业评级：推荐（维持）。
• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业。
  • B：公司长期竞争力与行业一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，5年会计经验，12年证券从业经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，6年证券从业经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，4年银行经验，3年证券从业经验。
• 分析师团队荣誉：多次获得《新财富》、金牛奖、水晶球奖等煤炭行业最佳分析师称号。

风险提示

• 宏观经济回落：若宏观经济表现不及预期，可能对煤炭需求造成负面影响，压制煤价上涨空间。
• 政策变动：煤炭限产政策、进口关税调整可能影响行业供需格局，带来不确定性。

总结

该周报整体判断煤炭行业处于调整阶段，但限产政策逐步显现效果，推动供需改善，煤价上涨预期增强。建议投资者关注动力煤反弹机会及冶金煤产业链底部反弹的可能，同时警惕宏观经济波动对行业的影响。