20150505-兴业证券-航空_4月第5周周报-需求增速继续超预期_淡季不淡得到验证_16页_1mb

航空行业周报总结（4月第5周）

核心内容

本报告发布于2015年05月05日，分析了2015年4月第5周航空行业的市场表现及未来展望。整体来看，航空行业需求持续超预期，行业景气度提升，尤其在淡季期间表现亮眼，显示出强劲的供需差。

主要观点

1. 需求增速超预期，淡季不淡

• 4月全月需求增速达到18%，远超市场预期，表明航空业在淡季依然保持高景气。
• 4月第5周，总旅客量同比上升19%，RPK同比上升21%，ASK同比上升16%，客座率同比上升3PT，平均票价同比下降4%。
• 两舱旅客量和RPK环比分别上升6%和5%，客座率上升2PT，平均票价上升1%。
• 从年初至今，旅客运量和RPK同比增长13%和15%，但平均票价同比下降7%。

2. 国内市场需求表现突出

• 国内航线旅客量和RPK同比分别增长18%和20%，平均客座率上升4PT。
• 国内两舱旅客量和RPK环比分别上升31%和29%，平均票价稳定。
• 未来30天订座率较去年同期增长3%-4%，两舱订座率增长1%-2%。

3. 国际市场需求稳步回升

• 国际航线旅客量和RPK同比分别增长41%和30%，客座率上升2PT，票价同比下降13%。
• 国际两舱订座率表现逊于总体，同比下降3%-4%。

4. 油价与汇率影响分析

• WTI原油价格上升2.5%，新加坡航油价格下降1.91%，对航空成本有一定影响。
• 人民币对美元汇率小幅升值0.12%，一年期NDF贬值2.46%，对出境游需求有积极影响。

5. 兴业证券观点

• 需求底部抬升，全年需求将超预期增长，客公里收益有望大幅提升。
• 增发不会影响当前的供需改善逻辑，因为飞机均为已有订单，不会引发新一轮运力扩张。
• 中期现金流充裕后，航空公司将更注重附加收入的提升，特别是高净值客户流量变现。
• 航空股作为高贝塔品种，在牛市中表现优异，当前估值安全，具备良好的基本面和流动性。

关键信息

重点公司及评级

推荐逻辑

• 南方航空：业绩触底回升，具备最大的油价弹性、票价弹性、业绩弹性及市值弹性。
• 中国国航：受益于国际航线高增速及非航业务拓展。
• 春秋航空：因私消费占比最高，需求弹性最大。
• 海南航空：航线差异化竞争，经营效率领先。

风险提示

• 宏观经济不佳可能影响航空需求。
• 运力增长过快、油价上涨、人民币贬值、高铁冲击超预期、突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。

投资评级说明

• 推荐：行业相对表现优于市场。

• 中性：行业相对表现与市场持平。

• 回避：行业相对表现弱于市场。

• 买入：公司相对大盘涨幅大于15%。

• 增持：公司相对大盘涨幅在5%-15%之间。

• 中性：公司相对大盘涨幅在-5%-5%之间。

• 减持：公司相对大盘涨幅小于-5%。

附注

• 报告提供了多个图表，涵盖行业及航线数据、油价和汇率走势等，以辅助分析。
• 报告由分析师张晓云和龚里共同撰写，联系方式详见文档末尾。

本报告全面分析了航空行业的市场表现、未来展望、油价与汇率影响，并提供了重点公司推荐及投资建议，整体看好航空板块在2015年的表现。