20240731-国金证券-中国中车-601766.SH-再签高级修大单_看好维保业务增长_4页_1mb

中车订单激增，动车组维保业务居前

2024年7月公司公告显示，2024年6-7月公司新签约4599亿元订单，其中动车组高级修合同达1368亿元，占订单总额显著部分。该阶段订单合计金额占2023年全年营收约196%，规模庞大。根据预测24年6-7月和全年数据，仅两次动车组高级修订单合计达2846亿元，占2023年动车组收入68%。

动车组五级修进入爆发期。国家铁路局数据显示，2011-2016年动车组保有量五年增长200%。动车组运行480万公里或约12年后需执行五级修，预计2023年后将迎来需求高峰。五级修将涉及大量部件更换，看好动车组维保市场前景。

政策与基建双驱动需求。2024年国务院常务会议确定推动设备更新政策，支持交通运输设备更新改装；国家铁路局提出2027年基本淘汰老旧内燃机车。此外，铁路固定资产投资增速加快，2024上半年同比增长106%，全国铁路客运量同比上涨184%，招标重启。国铁集团2024首次招标“复兴号”动车组165组，超2023全年。

维保与新造业务齐发力。公司聚焦动车组维保、城轨车辆销售与维护、机车订单等传统领域，同时布局风电设备及动力集中动车组，订单多元发展。看好铁路装备需求复苏推动动车组新造和风电领域增长。

财务预测与评级

国金证券预计2024-2026年公司收入分别为2588亿、2852亿、3128亿元，归母净利润137亿、154亿、167亿元，动态PE分别为14、13、12倍，维持“买入”评级。估值支撑来源于动车组维保增长和新订单持续释放。

潜在风险包括：铁路基建投资不及预期；海外扩张慢于规划；汇率波动影响；新产业领域成长不及预期。

附录：公司表现与数据摘要

公司主营业务收入持续增长，2023年达23426亿元，预计未来三年保持较快增长。营业利润率维持68-72%区间。资产负债结构稳健，动态PE有所下降显示价值提升。