20240922-光大期货-光期能化_能源策略周报_65页_1mb

光大证券2024年9月22日光期研究光期能化：能源策略周报

1. 原油市场分析

• 宏观影响：美联储宣布下调联邦基金利率50个基点（降至475%-500%区间），为四年首次降息，利多油价，提振整体市场情绪。中东地缘局势（以色列与伊朗支持的真主党紧张升级）带来短期情绪扰动。
• 供应端：供应收紧，美国因热带风暴“弗朗辛”减产216万桶，利比亚和伊朗出口部分恢复但仍有缺口，OPEC 8月产量环比下降22万桶/日至2654万桶/日。俄罗斯海运石油出口环比降23%。
• 需求端：中国8月原油加工量环比增长187%，但同比下滑；海外需求方面，欧洲9月柴油进口预估达136万桶/日。地炼开工率回暖但不及预期。
• 库存与价差：美国原油库存降至2023年9月以来低位，成品油库存略有上升；内外盘原油价差波动较大，裂解利润处于低位。
• 策略观点：短期油价或低位震荡，供需面支撑有限。降息利好逐步落地，地缘扰动或加剧波动。产油国维持小幅减产（OPEC），但需求端信心不足限制上涨空间。需关注库存累积及OPEC未来增产节奏。

2. 燃料油市场分析

• 第三批低硫出口配额：100万吨，总量不及预期（同比减200万吨），预计四季度保税低硫产量维持偏低水平。
• 供应与需求：新加坡8月船用燃料销量环比下降23%，低硫需求仍占主流。高硫燃料油需求受政策调整压力影响（消费税抵扣政策或增加炼厂成本）。
• 市场结构：低硫与高硫价差分化明显，LU-FU价差走强反映低硫供应偏紧；低硫库存变化需关注中国在岸出口与全球需求联动。

3. 沥青市场分析

• 供应端：10月地炼沥青排产环比上升13%至169万吨，库存消化逐步推进，但社会库存仍处于高位。
• 需求方面：需求复苏不及预期，赶工支撑有限，部分地区受台风影响出货减缓。中国炼厂开工率仍有修复空间，但终端需求疲软。
• 库存与基差：社会库存率为29.76%，环比小幅下降；华东与山东地区基差维持负向收敛趋势。
• 策略观点：沥青价格短期偏弱，裂解价差预计回落。供需面短期趋紧支撑存在，但库存拐点待观察。中长期关注需求旺季滞后性、专项债落地节奏及库存累积情况。

研究结论强调油气品种短期波动加剧，基本面驱动仍需关注 OPEC 稳产、库存变化和政策面引导。