20221024-山西证券-华大九天-301269.SZ-_内生_与_外延_持续丰富EDA工具_国产替代将持续提升公司业绩_5页_415kb

报告摘要

华大九天 (301269.SZ) 总结

核心内容

华大九天是一家专注于电子设计自动化（EDA）工具研发的公司，致力于通过“内生”与“外延”双轮驱动，不断丰富其EDA产品线，以应对国内集成电路行业对国产替代的迫切需求。公司近年来在技术产品创新和市场拓展方面取得了显著进展，尤其是在射频电路设计和晶圆制造EDA领域推出了多项新产品，并通过收购芯達科技进一步完善其技术布局。

主要观点

业绩增长显著：公司2022年前三季度实现营收4.83亿元，同比增长40.4%；归母净利润1.13亿元，同比增长46.88%；Q3单季度营收和净利润分别同比增长33.2%和26.81%。
产品布局拓展：公司推出射频电路仿真工具、射频器件建模工具及光刻掩模版布局设计工具，进一步完善其在射频电路设计和晶圆制造EDA领域的技术覆盖。
技术突破与市场竞争力：物理验证工具取得技术突破，性能提升，能够更好地满足存储器和图像传感器设计需求。公司是国内唯一实现模拟电路EDA全流程覆盖的厂商，具备较强的市场竞争力。
外延收购策略：公司拟通过全资子公司以1000万美元现金收购芯達科技，后者专注于存储器/IP特征化提取工具开发，有助于补齐公司在数字设计和晶圆制造领域的工具短板。
投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为8.09亿元、10.9亿元、14.61亿元，净利润分别为1.81亿、2.48亿、3.69亿元，对应EPS分别为0.33元、0.46元、0.68元。按2022年10月24日收盘价101.91元计算，PE分别为306.1X、222.7X、149.8X，维持增持-A评级。

关键信息

财务数据预测

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	415	579	809	1090	1461
净利润(百万元)	104	139	181	248	369
EPS(摊薄/元)	0.19	0.26	0.33	0.46	0.68
P/E	534.3	397.2	306.1	222.7	149.8

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	87.3	89.4	89.7	89.7	89.8
净利率(%)	25.0	24.0	22.3	22.8	25.3
ROE(%)	12.1	14.0	3.8	5.0	6.9
资产负债率(%)	36.1	44.8	12.7	12.0	10.9

风险提示

税收优惠及政府补助政策风险；
技术研发不及预期；
国际贸易摩擦风险；
海外经营风险。

估值分析

P/B（市净率）：2022E为11.7倍，2024E为10.4倍；
EV/EBITDA：2022E为192.0倍，2024E为100.9倍，显示估值逐步下降趋势。

投资评级说明

公司评级：增持-A（预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间）；
行业评级：未明确提及；
风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）。

总结

华大九天凭借持续的技术创新和外延收购策略，不断拓展其EDA工具产品线，巩固了其在国内市场的领先地位。随着国产替代进程的加快，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长。尽管目前估值较高，但考虑到其在关键领域的技术突破和市场拓展，维持增持-A评级。同时，需关注国际贸易摩擦、技术研发进度及政策变化等潜在风险。

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