> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电子组：EDA工具持续补齐，境外营收大幅增长总结 ## 核心内容 公司于2025年4月27日发布了2025年报及2026年一季报，展示了其在EDA工具领域的进展及财务表现。2025年公司实现营业收入13.2亿元，同比增长8.4%；毛利润为11.8亿元，同比增长3.7%。尽管扣除非经常损益后的归母净利润为-0.10亿元，较上年同期减亏0.47亿元，但2026年第一季度营业收入同比增长9.6%至2.6亿元，而毛利润同比下滑5.5%至2.0亿元，归母净利润亏损扩大至-0.8亿元。 ## 主要观点 - **EDA工具持续补齐**：公司已覆盖数字电路设计主要工具的80%，且随着国内先进制程的发展，龙头公司有望受益。 - **境外营收增长显著**：2025年境外营收达到1.3亿元，同比增长127.5%，主要得益于平板等产品在海外市场的突破。 - **盈利预测**：预计2026~2028年营业收入分别为15.8/19.0/22.9亿元，同比增长率分别为19.4%、20.8%、20.8%。归母净利润预计分别为0.4/1.0/1.8亿元，分别同比下滑30.6%、增长140.8%、增长78.4%。 - **估值与评级**：基于预测数据，公司对应P/S分别为32.0/26.7/22.1倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润情况 - **2025年**：营业收入13.2亿元，同比增长8.4%；毛利润11.8亿元，同比增长3.7%；扣除非经常损益后的归母净利润-0.10亿元，减亏0.47亿元。 - **2026年第一季度**：营业收入2.6亿元，同比增长9.6%；毛利润2.0亿元，同比下滑5.5%；归母净利润-0.8亿元，亏损扩大0.8亿元。 ### 业务结构与增长 - **EDA软件销售**：2025年营收10.7亿元，同比下滑1.6%。 - **技术服务营收**：2025年营收2.0亿元，同比增长74.9%，毛利率达44.6%，同比增长6.3个百分点。 - **境外市场**：2025年境外营收1.3亿元，同比增长127.5%，主要因平板产品在海外客户取得突破。 ### 盈利预测 | 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | P/S 倍数 | |------|--------------|------------|---------------------|----------------|----------| | 2026E | 15.8 | 19.4% | 0.4 | -30.59% | 9.88 | | 2027E | 19.0 | 20.8% | 1.0 | 140.77% | 9.92 | | 2028E | 22.9 | 20.8% | 1.8 | 78.40% | 9.87 | ### 财务健康状况 - **现金流量**：2025年经营活动现金净流为561亿元，较上年同期显著改善；但2026年第一季度经营活动现金净流为79亿元，有所下降。 - **资产负债**：2025年负债总额为1,066亿元，资产负债率16.84%；预计2026~2028年负债持续增长，但资产负债率将维持在21%左右。 - **盈利能力**：2025年净利润率为4.6%，2026年预计降至2.7%，但2027年有望回升至5.4%，2028年进一步提升至7.9%。 ### 风险提示 - 行业政策风险 - 技术升级或产品创新不及预期 - 市场竞争加剧 - 下游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 主营业务收入 | 1,010 | 1,222 | 1,325 | 1,582 | 1,898 | 2,293 | | 毛利 | 948 | 1,141 | 1,183 | 1,348 | 1,579 | 1,858 | | 研发费用 | 685 | 868 | 859 | 1,003 | 1,141 | 1,309 | | 净利润 | 201 | 109 | 61 | 44 | 106 | 189 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流 | 249 | -52 | 561 | 79 | 317 | 339 | | 投资活动现金净流 | 332 | -1,813 | -986 | -100 | -100 | -100 | | 现金净流量 | 521 | -2,036 | -174 | 149 | 11 | 93 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 3,103 | 1,067 | 892 | 1,006 | 986 | 1,051 | | 流动资产 | 3,564 | 3,457 | 3,274 | 3,595 | 3,577 | 3,722 | | 负债 | 752 | 625 | 1,066 | 1,384 | 1,337 | 1,420 | | 股东权益 | 4,783 | 5,004 | 5,252 | 5,121 | 5,103 | 5,126 | | 资产总计 | 5,536 | 5,629 | 6,328 | 6,517 | 6,456 | 6,570 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 0.202 | 0.112 | 0.112 | 0.078 | 0.187 | 0.333 | | 每股净资产 | 8.810 | - | - | 9.389 | 9.355 | 9.398 | | 每股经营现金净流 | 0.458 | -0.095 | 1.028 | 0.145 | 0.580 | 0.621 | | 净资产收益率 | 4.20% | 2.19% | 1.16% | 0.83% | 2.00% | 3.55% | | 总资产收益率 | 3.63% | 1.94% | 0.96% | 0.65% | 1.58% | 2.77% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5% -5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 联系方式 - **分析师**：王倩雯 (执业S1130525070010) 邮箱：wang_qianwen@gjzq.com.cn - **分析师**：樊志远 (执业S1130518070003) 邮箱：fanzhiyuan@gjzq.com.cn - **市价**：92.77元人民币 ## 特别声明 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。本报告基于公开资料，不保证其准确性与完整性，仅作参考使用。