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电子组：EDA工具持续补齐，境外营收大幅增长总结

核心内容

公司于2025年4月27日发布了2025年报及2026年一季报，展示了其在EDA工具领域的进展及财务表现。2025年公司实现营业收入13.2亿元，同比增长8.4%；毛利润为11.8亿元，同比增长3.7%。尽管扣除非经常损益后的归母净利润为-0.10亿元，较上年同期减亏0.47亿元，但2026年第一季度营业收入同比增长9.6%至2.6亿元，而毛利润同比下滑5.5%至2.0亿元，归母净利润亏损扩大至-0.8亿元。

主要观点

• EDA工具持续补齐：公司已覆盖数字电路设计主要工具的80%，且随着国内先进制程的发展，龙头公司有望受益。
• 境外营收增长显著：2025年境外营收达到1.3亿元，同比增长127.5%，主要得益于平板等产品在海外市场的突破。
• 盈利预测：预计2026~2028年营业收入分别为15.8/19.0/22.9亿元，同比增长率分别为19.4%、20.8%、20.8%。归母净利润预计分别为0.4/1.0/1.8亿元，分别同比下滑30.6%、增长140.8%、增长78.4%。
• 估值与评级：基于预测数据，公司对应P/S分别为32.0/26.7/22.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润情况

• 2025年：营业收入13.2亿元，同比增长8.4%；毛利润11.8亿元，同比增长3.7%；扣除非经常损益后的归母净利润-0.10亿元，减亏0.47亿元。
• 2026年第一季度：营业收入2.6亿元，同比增长9.6%；毛利润2.0亿元，同比下滑5.5%；归母净利润-0.8亿元，亏损扩大0.8亿元。

业务结构与增长

• EDA软件销售：2025年营收10.7亿元，同比下滑1.6%。
• 技术服务营收：2025年营收2.0亿元，同比增长74.9%，毛利率达44.6%，同比增长6.3个百分点。
• 境外市场：2025年境外营收1.3亿元，同比增长127.5%，主要因平板产品在海外客户取得突破。

盈利预测

财务健康状况

• 现金流量：2025年经营活动现金净流为561亿元，较上年同期显著改善；但2026年第一季度经营活动现金净流为79亿元，有所下降。
• 资产负债：2025年负债总额为1,066亿元，资产负债率16.84%；预计2026~2028年负债持续增长，但资产负债率将维持在21%左右。
• 盈利能力：2025年净利润率为4.6%，2026年预计降至2.7%，但2027年有望回升至5.4%，2028年进一步提升至7.9%。

风险提示

• 行业政策风险
• 技术升级或产品创新不及预期
• 市场竞争加剧
• 下游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5% -5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

联系方式

• 分析师：王倩雯 (执业S1130525070010)
  邮箱：wang_qianwen@gjzq.com.cn

• 分析师：樊志远 (执业S1130518070003)
  邮箱：fanzhiyuan@gjzq.com.cn

• 市价：92.77元人民币

特别声明

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