天然铀行业深度报告：十年一遇的天然铀行业大周期_37页_1mb

自然铀行业深度报告总结

一、供需格局分析

1. 供应端：

   • 增量有限：2023-2026年全球铀供给年复合增长率（CAGR）为3.29%，主要增量来自2024、2025年投产项目，2024年为2210吨，2025年为3900吨。
   • 项目调整：部分项目因维护等原因下调产量预期，如Cameco的CigarLake、KeyLake；哈萨克斯坦Kazatomprom 2024年产量预计增长，2023-2025年规划产量为2.1万、2.53万、3.1万吨。
   • 二次供应：金融机构采购量下降，预计未来增长有限。

2. 需求端：

   • 核电驱动：全球核电装机量预计到2050年达900GW，2023-2026年铀需求年增速38.6%。
   • 地区需求：中国、欧洲、日本等国家的核电重启与新建项目将持续拉动需求，欧盟依赖核电占比达22%。

3. 供需缺口：2023-2026年供需缺口从-6,415吨扩大至-4,399吨，推动铀价进入长牛周期。

二、重点企业分析

1. Kazatomprom：

   • 全球最大低成本铀生产商，持有哈萨克斯坦主要铀矿资源，2023-2025年产量规划明确。

2. 中广核矿业：

   • 全球第三大核电集团下属纯铀业上市公司，持有哈萨克斯坦、加拿大铀矿资源，2023H1净利润下滑受地缘事件影响。

三、投资建议

• 行业评级：首次覆盖，推荐评级，供需缺口扩大有望驱动铀价上涨。
• 标的推荐：中广核矿业，受益于行业景气度上行。

# 2023-2026年供需预测简表
| 年份    | 需求量(tU) | 供给量(tU) | 供需缺口(tU) |
|----------|------------|------------|--------------|
| 2023E   | 74,681     | 68,266     | -6,415       |
| 2024E   | 85,737     | 75,738     | -20,884      |
| 2025E   | -          | 83,338     | 1,052        |
| 2026E   | 85,737     | 81,338     | -4,399       |