2018年10月股市发展环境展望：美联储再次加息，银行理财开户落地-20180928-申万宏源-10页

2018年10月股市发展环境展望总结

核心内容

2018年10月，中国股市发展环境受到多方面因素影响，主要包括国际货币政策收紧、国内经济承压、政策调整以及金融市场对外开放等。整体来看，短期评价为☆☆☆，中长期评价也为☆☆☆。

主要观点

1. 美欧货币政策收紧，全球不确定性上升

• 美国经济保持稳健：美国8月新增非农就业20.1万人，失业率维持在低位3.9%，薪资同比增速达到金融危机以来的最高水平2.9%。8月零售销售季调环比增长0.1%，同比6.6%；工业产出季调同比4.9%，显示制造业和公用事业稳步增长。8月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比2.2%。美联储9月再次加息25个基点至2.00%-2.25%区间，长期利率顶点预计为3.0%。
• 欧元区经济疲软：欧元区7月工业产出季调同比仅0.1%，远低于市场预期。9月制造业PMI初值为53.3，低于预期。欧央行确认将QE规模削减至150亿欧元，计划于年底退出QE。
• 中美贸易摩擦升级：美国对2000亿美元中国商品加征25%关税，中国随即采取反制措施。贸易摩擦加剧了全球经济不确定性。
• 英国“无协议脱欧”风险上升：英国首相特雷莎·梅的脱欧方案被欧盟拒绝，增加了英国无协议脱欧的可能性。

2. 国内经济内需偏弱，政策转向“调结构与扩内需并举”

• 消费与生产企稳：8月社会消费品零售总额增长9%，与家电销售改善有关，但汽车销售下跌3.2%。工业增加值增长6.1%，高技术产业和战略性新兴产业增长较快。
• 投资仍偏弱：1-8月固定资产投资累计增长5.3%，但8月单月增速为4.6%，显示投资仍面临下行压力。
• 社融与货币供应疲软：8月社融存量同比增速降至10.1%，M1与M2同比增速继续下滑，显示流动性趋紧。
• 政策转向减税与促消费：9月国常会明确降低居民税负，提高个税起征点至5000元，并明确六项专项附加扣除。中共中央与国务院发文推动构建成熟的消费细分市场，改善居民消费能力。

3. 银行理财开户落地，A股纳入国际指数，金融市场进一步开放

• 银行理财开户落地：9月19日，中证登修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》，允许银行理财产品开立证券账户。预计短中期内将有约千亿增量资金入市。
• A股纳入富时罗素指数：富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数系列，分三步实施，2019年6月纳入20%，预计带来增量被动配置资金。
• MSCI纳入因子提升：MSCI拟将A股纳入因子由5%提升至20%，进一步推动外资流入。
• 沪伦通稳步推进：上交所和伦交所将以互发存托凭证形式实现互联互通，标志着我国金融市场对外开放进一步深化。

关键信息

金融市场动态

• 金融监管加强：9月10日国务院金融稳定发展委员会召开第三次会议，强调金融市场平稳运行，关注股市、债市、汇市发展。
• 资管新规落实：允许银行理财产品开立证券账户，有助于资管业务平稳过渡，促进理财资金入市。
• 外资配置意愿增强：A股纳入富时罗素与MSCI纳入因子提升，将带来增量资金流入，推动市场国际化进程。

政策与市场展望

• 政策导向转变：从供给侧改革转向“调结构与扩内需并举”，强调减税和消费市场建设。
• 经济承压：外部不确定性（如中美贸易摩擦、英国脱欧）与内部需求疲软共同导致宏观经济压力。
• 市场流动性趋紧：社融增速放缓，M1与M2同比增速下降，显示金融体系资金供给偏紧。

附：分析师信息

• 证券分析师：龚芳（A0230514080010）
  邮箱：gongfang@swsresearch.com

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