园林工程行业：PPP促业绩高增长，“大生态”助力园林超预期-20171117-财富证券-20页-1mb

行业深度：园林工程

核心内容

2017年11月17日发布的行业深度报告指出，园林工程行业在政策支持和PPP模式推动下，实现了业绩的高增长。同时，随着生态文明建设的持续推进，园林板块在生态环保和生态旅游领域展现出广阔的发展前景。

主要观点

1. PPP模式推动业绩增长

   • 政策加码，PPP规范性政策陆续出台，如财政部50号文、87号文和92号文，旨在规范PPP项目，防止伪PPP项目，确保PPP模式的健康发展。
   • 截至2017年9月末，财政部PPP入库项目数为14220个，投资额达17.8万亿元，落地率提升至35.2%。
   • 园林公司新签订单保持高速增长，其中部分公司上半年订单已超过2016年全年订单，印证了行业高景气度。

2. 园林板块业绩表现突出

   • 2017年1-9月，园林板块实现营收约313亿元，同比增长56.67%，高于建筑装饰板块约47.24个百分点。
   • 归母净利润达32.5亿元，同比增长63%，高于建筑装饰整体增幅约50.25%。
   • 龙头公司如岭南园林、东方园林、铁汉生态、文科园林等在业绩增长方面表现尤为突出。

3. “大生态”助力园林超预期

   • 随着生态文明建设的推进，园林板块在生态园林主业和“大生态”转型方面具有内生增长和外延扩张的双重机遇。
   • 生态环保和生态旅游市场空间巨大，园林公司凭借品牌实力、融资能力、PPP专业性和后期运营优势，有望在这些领域取得突破。

4. 城镇化和生态旅游带动需求

   • 城镇化进程加快，带动城市生态园林市场需求增长，2015年城镇化率已达57.35%。
   • 生态旅游和特色小镇建设成为国家推动的重要方向，预计未来将形成庞大的投资空间。

关键信息

2017年园林板块业绩表现

• 营收：313亿元，同比增长56.67%，较上年提升34.6%。
• 归母净利润：32.5亿元，同比增长63%，较上年同期提升18.23%。
• 行业对比：园林板块营收和归母净利润增幅在建筑装饰子板块中领先，尤其是钢结构板块。

重点上市公司表现

重点PPP项目和订单情况

• 东方园林：2017年上半年新签订单303亿元，同比增长24.5%，PPP订单占比提升至94.4%。
• 铁汉生态：2017年上半年新签订单81.3亿元，同比增长17.5%，PPP订单占比提升至83.4%。
• 岭南园林：2017年上半年新签订单114亿元，同比增长571%，PPP订单占比提升至57%。
• 铁汉生态：设立“杭汉基金”和“铁汉远晟基金”，规模分别为7.14亿元和2.15亿元，用于支持PPP项目落地。

生态环保市场前景

• 生态环保市场空间巨大，2016年生态保护和环境治理固定资产投资完成额为3146亿元，同比增长40%。
• 水生态治理是重点方向，预计“水十条”将带动全社会投资4.6万亿元，其中园林公司在景观设计、湿地建设等模块具有明显优势。

生态旅游和特色小镇发展

• 国家支持生态旅游和特色小镇建设，预计到2020年培育1000个左右特色小镇。
• 园林公司积极布局生态旅游和特色小镇市场，已获得多项大额订单，成为该领域的主力军。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑：可能导致项目进展不及预期。
• 项目进展不及预期：影响公司业绩增长。

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

总结

园林工程行业在政策支持和PPP模式推动下，实现了业绩的高增长。随着生态文明建设的持续推进和城镇化加速，园林板块在生态环保和生态旅游领域展现出广阔的发展前景。重点上市公司如岭南园林、铁汉生态、东方园林和文科园林在业绩和订单增长方面表现突出，具备较高的投资价值。然而，宏观经济波动和项目进展不及预期仍为潜在风险。