20251214-东海证券-资产配置周报_央行利率决议周_关注权益板块中的确定方向_28页_1mb

策略研究总结：央行利率决议周，关注权益板块中的确定方向

核心观点

• 市场观点与资产配置建议：央行利率决议周，重点关注权益板块中的确定性方向。美联储降息落地，美元指数小幅下跌，人民币和欧元升值，日元贬值。A股创业板、科创板、道指表现较好，美国长债利率反升，商品表现分化，工业品多收跌。新的市场关注点包括日本加息预期及日元回流的影响。
• 国内权益市场表现：国内权益市场风格偏向成长股，日均成交额上升。申万一级行业中，通信、国防军工、电子涨幅靠前，煤炭、石油石化、钢铁跌幅靠前。
• 利率与汇率：国内利率债收益率下行，流动性宽裕。美债方面，短期国债受益于降息和RMP政策，但长期国债市场仍谨慎。人民币在弱美元和结汇旺季支撑下继续升值，但需警惕央行对汇率超调的风险干预。

全球大类资产回顾

• 股市表现：A股创业板、科创板、道指表现较好，其他如上证指数、恒生指数等表现相对较弱。
• 商品表现：黄金小幅上涨，受美联储鸽派降息影响；原油、铜、铝等工业品价格震荡下跌，全球原油库存仍处于高位。
• 汇率变动：美元指数周下跌0.59%，人民币对美元升值0.22%，日元对美元贬值0.33%。
• 图表支持：图1和图2分别展示了全球主要大类资产和中债美债的周度表现。

国内权益市场回顾

• 行业涨跌情况：9个行业上涨，22个行业下跌。涨幅靠前的行业包括通信、国防军工、电子；跌幅靠前的行业包括煤炭、石油石化、钢铁。
• 市场数据：图3展示了申万一级行业周度涨跌幅。

利率及汇率跟踪

资金面

• 短期资金面维持宽松，央行逆回购转为小幅净投放。
• 中期资金面较为稳定，同业存单融资力度下降，收益率基本不变。
• 央行将加量续作6个月期买断式逆回购，显示中长期流动性呵护。

利率债

• 国内利率债收益率下行，市场担忧情绪缓解。
• 1Y国债收益率下跌1.37BP至1.3879%，10Y国债收益率下跌0.84BP至1.8396%。
• 预计债市仍将维持震荡格局，政策定调中性。

美债

• 美国短期国债收益率下行，长债收益率上行，显示市场对长期利率下行的谨慎。
• 美联储启动RMP操作，释放鸽派信号，短期国债市场受益。
• 美国11月非农就业与物价指数将公布，可能为长债带来更清晰信号。

汇率

• 美元指数下跌，人民币升值，市场关注央行对人民币的态度。
• 人民币处于有利位置，短期升值预期可能通过结汇意愿实现。
• 央行容忍市场自动稳定器功能，但警惕汇率超调风险。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

能源跟踪

• 原油：WTI原油震荡下行，美国原油产量增加，炼厂开工率维持高位。
• 天然气：受极寒天气影响，价格小幅上涨。
• 油价判断：OPEC+将暂停增产，地缘政治因素影响减弱，预计布伦特原油将在50~70美元/桶区间震荡。

黄金跟踪

• 金价表现：美联储降息后金价冲高回落，伦敦金现收于4299.29美元/盎司。
• 金价判断：预计美联储将在明年4月降息，美元指数继续走低，全球避险需求走高，建议逢低买入。

金属铜跟踪

• 铜价表现：SHFE电解铜价格环比上升2.9%，LME伦铜价格稳定。
• 供需情况：全球铜矿供应扰动，国内需求旺盛，库存有所上升。
• 铜价判断：宏观和供给端支撑铜价，但高位震荡概率加大。

行业及主题

行业高频跟踪

• 地产：30大中城市商品房销售面积下降，一线城市表现相对较弱。
• 消费：电影票房、国际航班执飞等数据波动，部分行业表现优于预期。
• 外需：BDI指数下跌，显示全球贸易活动放缓。
• 物价：南华工业品价格指数下跌，部分商品如螺纹钢、水泥价格回落。
• 生产开工率：部分行业如PTA、纯碱开工率上升，但整体趋势偏弱。

主要指数及行业估值水平

• 主要指数：创业板指、科创50估值较低，上证50、沪深300等估值较高。
• 主要行业：周期类行业如交通运输、公用事业、有色金属估值处于中低水平；消费类行业如农林牧渔、食品饮料、美容护理估值偏高；科技类行业如通信、传媒、计算机估值较高；金融类行业如房地产、非银金融、银行估值相对稳定。

重要市场数据及流动性跟踪

中央经济工作会议

• 经济工作基调：强调“内需主导”，推动投资止跌回稳，居民增收，优化“两新两重”政策。
• 财政政策：更加积极，保持必要的财政赤字，超长期特别国债及地方政府专项债规模或增加。
• 货币政策：适度宽松，降准降息仍有空间，推动价格水平回升。
• 改革方向：深化“反内卷”治理，建设全国统一大市场，推动服务业扩能提质。
• 房地产政策：稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，深化住房公积金制度改革。

11月国内通胀

• CPI：11月CPI同比0.7%，环比-0.1%，食品价格逆势上涨，鲜菜贡献较大。
• PPI：11月PPI同比-2.2%，环比0.1%，煤炭、有色金属表现较好，石油、黑色金属仍有拖累。
• 通胀趋势：CPI与PPI虽有分化，但整体趋势偏积极，预计明年下半年猪价或迎来拐点。

风险提示

• 周度基金仓位存在偏差风险。
• 关税政策不确定性。
• 特朗普政策不确定性。
• 国内价格走弱的影响。