20180103-东兴证券-光线传媒-300251.SZ-深度报告_内容龙头携手渠道寡头_打造传媒生态巨头_25页_1mb

光线传媒（300251）深度报告总结

核心内容概述

光线传媒是一家以电影为核心、动漫为特色、猫眼为战略制高点的综合娱乐集团，成立于1998年，2011年在创业板上市。公司通过投资制片、发行、IP开发、动漫制作、电视剧及网剧制作、视频直播等多个领域，积极构建以内容为核心的泛娱乐生态。2017年-2019年，公司营业收入预计分别达到22.68亿元、27.56亿元和34.76亿元，每股收益分别为0.29元、0.36元和0.46元，对应PE分别为35.92、29.15和22.08，目标价为12.45元，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 电影业务协调发展，未来增速可期

• 投资制片能力强：光线传媒拥有60家内容公司资源，具备丰富的IP储备，如《三体》《鬼吹灯》系列，其工业化电影生产体系稳定，推出多部现象级作品，如《泰囧》《致青春》《寻龙诀》等。
• 市场份额提升：2017年全国电影总票房增长13.45%，光线传媒市场份额逐步扩大，预计未来电影收入将保持20%以上增速。
• 线上发行协同：与猫眼合作，利用其线上平台优势提升宣发效率，实现“内容-曝光-购票”闭环，提升票房预测准确性。

2. 动漫电影布局深远，2019年有望爆发

• 彩条屋投资布局：2015年成立彩条屋，投资多家动漫内容公司，如十月文化、彼岸天、可可豆动画等，代表作包括《大鱼海棠》《大护法》《星游记》等。
• 动漫市场潜力大：国产动漫电影占比仅为2%-4%，未来有望增长至8%-15%，达到三到五倍增长空间。
• 2019年集中爆发：预计推出《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《凤凰》等“神话三部曲”，单部影片可能实现5亿-10亿票房，提升公司业绩。

3. 布局猫眼，打造电影生态

• 猫眼成为票务龙头：2017年猫眼与微影合并，成为市场第一大票务平台，市场份额约57%，线上购票占比超80%。
• 强强联合优势互补：光线传媒通过入股猫眼获得线上渠道资源，弥补自身在C端用户数据上的短板，提升电影宣发效率。
• 拓展内容领域：猫眼参与上游电影投资与制作，如《心理罪》《绝世高手》等，与光线协同提升话语权。

4. 电视剧与网剧业务发展迅速

• 电视剧收入增长：2016年电视剧收入1.35亿元，同比增长101%；2017年前三季度收入0.43亿元，主控项目《笑傲江湖》预计上线。
• 布局头部内容公司：投资欢瑞世纪和新丽传媒，参与制作多部精品电视剧，如《诛仙青云志》《古剑奇谭》等。
• 网剧潜力大：未来计划推出《东宫》《怪医黑杰克》等网剧，提升公司内容多样性。

5. 视频直播业务持续增长

• 控股齐聚科技：2016年获得齐聚科技36.38%股权，成为控股股东，2017年前三季度收入达3.67亿元。
• 内容协同效应：与腾讯QQ流量导入，形成内容与直播平台的联动，增强市场竞争力。

关键信息

财务预测

股权结构

风险提示

• 动漫电影不及预期：未来动漫电影可能因市场反应、制作周期等因素未能达到预期票房。
• 电影市场增速下降：若电影市场增长放缓，可能影响公司整体业绩。

总结

光线传媒凭借其在电影、动漫、猫眼、电视剧、网剧及视频直播等领域的全面布局，正在构建一个以内容为核心的泛娱乐生态系统。公司拥有强大的IP储备和工业化电影生产能力，未来有望持续受益于电影市场回暖及动漫电影的爆发增长。同时，通过控股猫眼和齐聚科技，光线传媒进一步强化了其在电影发行与线上渠道方面的优势，提升了整体盈利能力。整体来看，光线传媒具备成长为国内传媒生态巨头的潜力，未来发展前景广阔。